Blauer Tsunami der Demokraten löst in Europa eine der schärfsten Marktrotationen des Jahres aus: Bankaktien steigen, Chipwerte fallen wegen Sorgen um Rechenzentren.
Als die Amerikaner in der vergangenen Woche wählten, stellten sich europäische Investoren vor allem eine Frage: Wie viel Spielraum würde Donald Trump noch zum Regieren behalten?
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Am Mittwochmorgen hatten sie ihre Antwort.
Die Demokraten übernahmen sowohl im Repräsentantenhaus als auch im Senat die Mehrheit, eine klare Niederlage für den US‑Präsidenten zur Halbzeit seiner Amtszeit.
An den Börsen bekam dieses Ergebnis schnell einen Namen: der „blaue Tsunami“.
Auf den ersten Blick reagierten Europas Aktienmärkte kaum. Der Stoxx 600 sprang am Mittwoch um 1,8 % und gab den größten Teil des Anstiegs danach wieder ab. Am Freitag zum Handelsschluss lag er nur noch 0,4 % über dem Stand vom Dienstag.
Der Euro Stoxx 50, der die 50 größten Unternehmen des Euroraums abbildet, folgte demselben Muster. Er stieg am Mittwoch um 2 % und beendete die Woche nur 0,4 % höher.
Unter der Oberfläche jedoch gehörte diese Woche zu den heftigsten Umschichtungen des Jahres.
Banken legen zu, Techwerte fallen
Am deutlichsten zeigte sich die Rotation auf Sektorebene.
Europäische Bankaktien stiegen zwischen Dienstag und Freitag um 3,2 %, der Großteil davon entfiel allein auf den Mittwoch. Jordi Visser, Leiter der KI‑Makroforschung bei 22V Research, sprach von der besten Woche des Sektors seit Juni.
Reise- und Freizeitwerte schnitten noch besser ab und legten um 3,9 % zu, begünstigt von fallenden Ölpreisen. Brent‑Rohöl gab am Mittwoch um mehr als 9 % nach, weil Anleger darauf setzten, dass ein geschwächter Präsident den Krieg mit Iran weniger wahrscheinlich weiter anheizen würde.
Versorger gewannen 2,5 %, Gesundheitswerte 2 %. Auf der anderen Seite verloren Energieaktien wegen des billigeren Öls 4,2 %, Technologiewerte gaben 3,6 % nach.
Europa hielt sich besser als Wall Street, aus einem einfachen Grund: An den europäischen Börsen spielen KI‑Aktien eine viel kleinere Rolle, Banken eine deutlich größere.
„Der Aktienmarkt ist ein verzerrter Spiegel der Wirtschaft“, schrieb Sharon Bell, Senior European Equity Strategist bei Goldman Sachs, in einem Bericht.
Nach ihren Angaben stammen mehr als 30 % der Gewinne im Stoxx 600 von Finanzunternehmen, obwohl sie nur rund 10 % der Wirtschaftsleistung im Euroraum ausmachen. Nach dem Ausverkauf bei Technologiewerten nach den Zwischenwahlen haben europäische Aktien US‑Titel in diesem Jahr in Lokalwährung nun überholt, so Goldman Sachs.
„Europäische Indizes sind weniger stark von der Korrektur bei Halbleitern betroffen“, heißt es in einem Bericht des Aktienstrategie‑Teams von Intesa Sanpaolo vom Freitag. Die Experten fügten hinzu, dass sich Bankaktien dank solider Quartalszahlen erholten.
Tech‑Crash am Donnerstag
Der Großteil der Verluste bei Technologiewerten entstand in nur einer Sitzung.
Auslöser des Ausverkaufs am Donnerstag war nicht der Kongress, sondern das, was in den Bundesstaaten geschah.
Die Demokraten gewannen die Gouverneurswahlen in Texas, Ohio und Georgia. In allen drei Bundesstaaten hatten republikanische Gouverneure den Boom bei Rechenzentren mit Steuervorteilen und beschleunigten Genehmigungen angekurbelt. Besonders stark wirkte der Machtwechsel in Texas, wo einige der größten KI‑Rechenzentrumsprojekte der USA geplant sind.
Gleichzeitig billigten Wähler in Teilen von Ohio, Illinois, Maine und Florida lokale Maßnahmen, die neue Rechenzentren verbieten oder stark einschränken.
„Die Angst vor von Demokraten angestoßenem Widerstand gegen Rechenzentren hat politisch an Gewicht gewonnen, und das Risiko betrifft nicht nur neue Regeln, sondern vor allem Genehmigungen, Energieverbrauch und lokalen Widerstand“, schrieb Gian Marco Salcioli, Leiter der globalen Marktstrategie bei Intesa Sanpaolo, in dem Bericht.
Sollten die neuen Gouverneure Genehmigungen verlangsamen, werden weniger Rechenzentren gebaut. Das hätte weniger Chips zur Folge, weniger Maschinen, um diese Chips herzustellen, und weniger Ausrüstung, um sie mit Strom zu versorgen.
Allein am Donnerstag verloren europäische Technologiewerte 3,2 %.
Warum die Anleiherenditen sanken
Anleihekurse legten auf breiter Front zu.
Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe fiel von 3,33 % am Dienstag auf 3,25 % am Freitag, nachdem sie zeitweise den niedrigsten Stand seit Ende August erreicht hatte. Die französische zehnjährige Rendite sank noch stärker, von 4,95 % auf 4,77 %. Die Rendite der zehnjährigen US‑Staatsanleihe ging von 4,97 % auf 4,86 % zurück.
Nach Einschätzung von Peter Williams, Ökonom bei 22V Research, sehen die Anleihemärkte „stärkere als erwartete Beschränkungen für den Krieg, für Zölle und für den künstlichen‑Intelligenz‑Boom als eher leicht disinflationäre Veränderungen im mittleren Zeithorizont“.
Der KI‑Boom ist auch für die Verschuldung wichtig.
Um ihre Rechenzentren zu finanzieren, haben sich die großen US‑Cloudkonzerne, die sogenannten Hyperscaler, zu einigen der weltweit größten Schuldner entwickelt. Sie konkurrieren mit Staaten um dieselben Investoren.
Allein in der vergangenen Woche platzierte Meta Anleihen im Volumen von 10 Milliarden Dollar (9 Milliarden Euro) in seiner ersten Emission in Euro. Das Angebot zog Bestellungen von mehr als 59 Milliarden Dollar (53 Milliarden Euro) an und stellte damit einen Rekord für einen Unternehmensemittenten in Europa auf.
„Der Markt finanziert weiterhin die Investitionsprogramme der großen Hyperscaler, verlangt dafür aber immer höhere Risikoaufschläge“, sagte Intesa‑Sanpaolo‑Kreditstratege Pasquale Lodato.
Eine Pause beim Ausbau von Rechenzentren würde dieses Bild umkehren. Weniger KI‑Investitionen bedeuteten weniger Schulden der großen Technologiekonzerne und damit weniger Konkurrenz für Staaten, die ihre Defizite finanzieren müssen.
So entwickelte sich der Euro Stoxx 50 von Handelsschluss am Dienstag bis Handelsschluss am Freitag.
Die fünf größten Gewinner Europas nach den Zwischenwahlen
5. Saint‑Gobain: +5,4 %
Der französische Baustoffkonzern profitierte von der Umschichtung. Bauwerte gewinnen von niedrigeren Finanzierungskosten und gehörten am Mittwoch zu den europaweit stärksten Sektoren.
4. BBVA: +5,7 %
Die spanische Bank führte die Rally der europäischen Geldhäuser an, die allein am Mittwoch um mehr als 4 % zulegten. Der Sektor hat seine Schwäche im September und Oktober inzwischen weitgehend aufgeholt. Die Märkte richten den Blick wieder auf Gewinne, die überwiegend besser ausfielen als erwartet.
3. Prosus: +6,5 %
Der größte Vermögenswert des niederländischen Tech‑Investors ist ein großer Anteil am chinesischen Technologiekonzern Tencent. Prosus legte zu, weil Anleger Engagements in US‑KI‑Werten gegen chinesische Technologiewerte tauschten. Tencent und Alibaba sprangen am Donnerstag in Hongkong beide um mehr als 6 % nach oben.
2. Bayer: +7,2 %
Der deutsche Pharma- und Agrarchemiekonzern stieg am Mittwoch um 4,6 %. Analysten der Bank of America erklärten, Bayer habe nach dem Ende der meisten Rechtsstreitigkeiten einen Weg zu stärkerem Barmittelzufluss und sinkender Verschuldung. Gesundheitsaktien zählten zudem zu den bevorzugten defensiven Sektoren der Woche.
1. Adyen: +8,9 %
Der niederländische Zahlungsdienstleister gehörte zu den größten Profiteuren der Mittelabflüsse aus KI‑Werten. Seine Aktien waren nach den Ergebnissen Ende Oktober stark gefallen, als das Unternehmen seine Zielmarge senkte, um mehr investieren zu können, und lagen in diesem Jahr etwa 35 % im Minus. Am Freitag schrieben Citi‑Analysten, der Markt konzentriere sich zu sehr auf den kurzfristigen Druck auf die Margen und unterschätze das langfristige Wachstum des Unternehmens.
Die fünf größten Verlierer Europas nach den Zwischenwahlen
5. ASML: −7,3 %
Das wertvollste Unternehmen Europas ist der einzige Hersteller der modernsten Chipfertigungsmaschinen. Die Aktie verlor am Donnerstag 6,5 %. Weniger Rechenzentren bedeuten weniger neue Chipfabriken und damit weniger Aufträge für die Anlagen von ASML.
4. Nokia: −8,7 %
Der finnische Netzwerkausrüster richtet sein Geschäft zunehmend auf KI‑Netze aus. Er fiel am Donnerstag um 7,5 %, weil Anleger infrage stellten, wie viele neue Rechenzentren seine Ausrüstung überhaupt brauchen werden.
3. Siemens Energy: −9,0 %
Der deutsche Hersteller von Gasturbinen und Netztechnik büßte am Mittwoch 8 % ein. Ein Großteil seines jüngsten Wachstums stammt aus Turbinen, die US‑Rechenzentren mit Strom versorgen, und Texas war einer seiner wichtigsten Märkte.
2. Infineon: −12,7 %
Europas größter Chipproduzent liefert viele Leistungshalbleiter für Rechenzentren. Die Aktie verlor allein am Donnerstag 8,5 % und legt am Dienstag Zahlen vor.
1. Rheinmetall: −19,1 %
Deutschlands größter Rüstungskonzern erlebte seine schlechteste Woche des Jahres. Anleger fragten sich zunächst, ob ein Kongress mit demokratischer Mehrheit die vom Trump‑Lager angestrebte Größenordnung der Militärausgaben unterstützen würde.
Dann senkte das Unternehmen am Donnerstag zum zweiten Mal binnen drei Monaten seine Umsatzprognose für 2026. Es erklärte, es rechne in diesem Jahr nicht mehr mit einem Auftrag für sein Boxer‑Schützenpanzerprogramm, woraufhin die Aktie an diesem Tag um 16 % einbrach.