Die US-Notenbank belässt den Leitzins, zwei Funktionäre, darunter Gouverneurin Lisa Cook, wollen eine Erhöhung. Trump will sie entlassen. Inflation bei 3,7 Prozent, Anleger setzen auf Dezember.
Die US-Notenbank Federal Reserve hat den Leitzins am Mittwoch bei drei Komma fünfundsiebzig bis vier Prozent stabil gehalten und damit eine Pause eingelegt, nachdem sie im September die Kreditkosten erstmals seit drei Jahren angehoben hatte.
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Die Entscheidung fiel jedoch nicht einstimmig aus: Zehn Mitglieder stimmten für eine Pause, zwei für eine weitere Erhöhung. Gouverneurin Lisa Cook, die US-Präsident Donald Trump aus dem Amt drängen will, und die Präsidentin der Fed-Filiale in Cleveland, Beth Hammack, votierten beide für einen zusätzlichen Schritt um einen Viertelpunkt.
Die Zinsentscheidung fällt weniger als eine Woche vor den Kongress-Zwischenwahlen in den USA. Bei einer Inflation von drei Komma sieben Prozent und hohen Energiepreisen rechnen die Finanzmärkte weiter damit, dass die Notenbank im Dezember erneut an der Zinsschraube dreht.
Der offene Dissens markiert einen Bruch mit dem September, als das Zinsgremium der Fed eine Erhöhung noch einstimmig beschlossen hatte.
Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, von der viele ebenfalls eine Stimme für höhere Zinsen erwartet hatten, stellte sich hinter die Pause. Einige Ökonomen hatten zuvor argumentiert, abweichende Voten könnten Fed-Chef Kevin Warsh sogar helfen, weil sie zeigen, dass es im Ausschuss weiterhin Unterstützung für eine straffere Geldpolitik gibt.
In ihrer Erklärung betonte die Fed, die „Inflation bleibt erhöht“. Zusätzliche Daten sollten helfen zu entscheiden, welche Ausrichtung der Geldpolitik nötig sei, „um eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation“ auf das Ziel von zwei Prozent sicherzustellen. Zugleich bekräftigte sie, sie „werde Preisstabilität gewährleisten“.
Die Formulierungen lassen der Notenbank alle Optionen offen. Im September hatte sie noch erklärt, die damalige Erhöhung werde eine „zügigere“ Rückkehr zum Ziel unterstützen.
Zugleich schätzt die Fed die Lage der US-Wirtschaft optimistischer ein. Die Aktivität breite sich nun „in kräftigem Tempo“ aus; zuvor war von einem „soliden Tempo“ die Rede gewesen. Die Unsicherheit bleibe aber hoch, „auch aufgrund geopolitischer Entwicklungen“.
Im Juni und Juli, den ersten beiden Sitzungen unter dem Vorsitz von Warsh, hatte die Notenbank noch ausdrücklich auf „den Konflikt im Nahen Osten“ verwiesen und die über dem Ziel liegende Inflation teilweise mit Angebotsschocks in Sektoren „einschließlich Energie“ begründet.
Seit September verzichtet sie in ihren Stellungnahmen auf diese Verweise und äußert sich weniger konkret zum Krieg mit Iran.
Seit der letzten Zinserhöhung haben mehrere ranghohe Notenbanker den Handlungsdruck heruntergespielt. Vizechef Philip Jefferson verwies auf den starken Anstieg langfristiger Kreditkosten, und der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, erklärte, es gebe „keinen Grund zur Eile“.
Das abweichende Votum von Cook fällt in eine Phase, in der US-Präsident Donald Trump seine Bemühungen verstärkt, sie wegen angeblichen Hypothekenbetrugs zu entlassen – Vorwürfe, die sie zurückweist. Er hat ein Dreiergremium eingesetzt, das empfehlen soll, ob es ausreichende Gründe für eine Abberufung der von Ex-Präsident Joe Biden ernannten Notenbankerin gibt. Cook soll voraussichtlich in der kommenden Woche vor dem Ausschuss erscheinen.
Im Juni hatte der Supreme Court einen früheren Versuch, sie abzusetzen, gestoppt.
Inflation hält den Druck hoch
Die Argumente für eine straffere Geldpolitik sind damit nicht vom Tisch.
Die Verbraucherpreise in den USA sind im September im Jahresvergleich um drei Komma sieben Prozent gestiegen. Die Kerninflation ohne Energie und Lebensmittel kletterte auf zwei Komma sechs Prozent.
Benzin, das seit drei Monaten mehr als vier Dollar je Gallone kostet, war für mehr als die Hälfte des Preisauftriebs im September verantwortlich. Diesel erreichte Ende September mit 6,53 Dollar je Gallone ein Rekordhoch.
Die Nordseesorte Brent, die als weltweiter Öl-Benchmark gilt, ist am Montag um mehr als sechs Prozent gefallen, als die Diplomatie im Iran-Krieg an Fahrt gewann, und notierte am späten Mittwoch bei rund 111,75 Dollar je Barrel – immer noch deutlich über den etwa 72 Dollar vor Beginn des Konflikts Ende Februar.
Die höheren Finanzierungskosten schlagen bereits durch: Der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige Hypotheken in den USA kletterte Anfang Oktober mit sieben Komma vier Prozent auf den höchsten Stand seit drei Jahren.
Auch der Arbeitsmarkt verliert deutlich an Schwung. Arbeitgeber schufen im September lediglich 29.000 neue Stellen, die Arbeitslosenquote stieg auf vier Komma zwei Prozent. Die Fed betonte dennoch, die Beschäftigungszuwächse hätten „mit dem Arbeitskräfteangebot Schritt gehalten“.
Dennoch hat sich die Konjunktur bislang behauptet.
Im zweiten Quartal wuchs die US-Wirtschaft aufs Jahr hochgerechnet um zwei Komma zwei Prozent. Das Prognosemodell „GDPNow“ der Atlanta Fed signalisiert für das dritte Quartal ein Plus von drei Komma fünf Prozent.
Was Warsh sagt
Vor Journalistinnen und Journalisten nach der Sitzung wiederholte Warsh weitgehend die schriftliche Erklärung der Fed. „Die Binnennachfrage erweist sich als robust, das Produktivitätswachstum ist stark und die Investitionen sind kräftig“, sagte er. „Doch die Inflation bleibt erhöht.“
Weitere Daten würden dem Ausschuss helfen zu entscheiden, welche Ausrichtung nötig sei, „um eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation auf das Ziel von zwei Prozent sicherzustellen“. Und er fügte hinzu: „Der Ausschuss wird Preisstabilität erreichen.“
Warsh lehnt sogenannte Forward Guidance, also klare Signale zu künftigen Schritten, seit Langem ab. Bei einem Auftritt in Bangkok Anfang dieses Monats sagte er: „Ich lege mich vor Sitzungen nicht fest.“
Außerdem kündigte er eine Neuordnung des Sitzungskalenders des Offenmarktausschusses (FOMC) an, der über den US-Leitzins entscheidet. Der Ausschuss wird zwar weiterhin achtmal im Jahr tagen, doch ab dem kommenden Herbst sollen einige dieser Treffen der strategischen Ausrichtung gewidmet sein und nicht der konkreten Zinsfestsetzung.
„Wir halten acht Sitzungen pro Jahr für die richtige Zahl für den FOMC, aber 2027 wird eine Sitzung ausschließlich der übergeordneten geldpolitischen Strategie gelten; eine Abstimmung über den Leitzins oder eine Erklärung sind dann nicht vorgesehen“, sagte Warsh.
Er ergänzte, er erwarte, „dass wir 2028 zwei Sitzungen ausschließlich für Strategiefragen und sechs für konkrete Entscheidungen haben werden“. Damit würde die Fed 2027 noch siebenmal über den Leitzins entscheiden und 2028 nur noch sechsmal, statt wie derzeit achtmal.
Nach dem Zinsbeschluss bewerteten die Finanzmärkte die Chance auf eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt bei der Fed-Sitzung am 8./9. Dezember mit 87,5 Prozent, nach 73 Prozent am Dienstag. Das geht aus dem FedWatch-Tool der Terminbörse CME Group hervor, das die Erwartungen an die künftige Zinsentwicklung abbildet.
Auf neue Hinweise müssen Anleger nicht lange warten.
Am Donnerstag um 13.30 Uhr MEZ veröffentlicht die US-Regierung eine erste Schätzung zum Wachstum im dritten Quartal sowie die September-Daten zu dem von der Fed bevorzugten Inflationsmaß, dem Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE).
Danach richtet sich der Blick nach Europa.
Die Europäische Zentralbank kündigt ihre eigene Entscheidung am Donnerstag an und dürfte nach Erwartung vieler Anleger den Einlagensatz bei 2,5 Prozent belassen, während Turbulenzen am französischen Anleihemarkt im Fokus stehen.