Fed-Entscheid im Fokus: Warsh ringt mit hoher Inflation, Ölpreisen und US-Zwischenwahlen

Wenn die US-Notenbank Fed am Mittwoch um 19.00 Uhr MEZ ihre Entscheidung bekannt gibt, rechnen die Märkte damit, dass der Leitzins im Korridor von 3,75 bis vier Prozent bleibt – weniger als eine Woche vor den Zwischenwahlen in den USA.

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Mit einer Inflation von 3,7 Prozent, Energiepreisen auf Höchstständen und einer weiteren Anhebung im Dezember als wahrscheinlich beobachten Anleger Fed-Chef Kevin Warsh genau, um Hinweise auf den weiteren Kurs zu erhalten.

An den Finanzmärkten liegt die Chance für einen Stillstand bei über 90 Prozent. Für die Sitzung der Fed am 8. und 9. Dezember sehen sie laut dem FedWatch-Tool der CME Group, das Zinssatz-Futures auswertet, eine Wahrscheinlichkeit von 73 Prozent für eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt.

Dies würde auf die Zinserhöhung im September folgen, der ersten seit drei Jahren. Seitdem haben mehrere ranghohe Notenbanker den Druck für weitere schnelle Schritte heruntergespielt.

Vizechef Philip Jefferson verwies in einer Rede auf den Sprung bei den langfristigen Finanzierungskosten. „Meine Kolleginnen und Kollegen und ich müssen zu einem eigenen Urteil kommen, und das kann mehr Zeit brauchen“, sagte er.

John Williams, Präsident der New-York-Fed, äußerte sich an der University at Buffalo in ähnlichem Ton und erklärte: „Es gibt keinen Grund zur Eile.“

Auch die Politik spielt eine Rolle.

„Die Fed will dem Weißen Haus nicht sechs Tage vor einer Wahl ins Auge stechen“, sagte Joseph LaVorgna, Chefvolkswirt der US-Sparte der japanischen Bank SMBC und früherer Mitarbeiter der Trump-Regierung.

Doch nicht alle dürften diesem Kurs folgen.

Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland-Fed, und Lorie Logan, Präsidentin der Dallas-Fed, erklären beide, die Zinsen seien noch nicht hoch genug, um die Inflation zu bremsen. Sie könnten daher für eine weitere Anhebung stimmen, und bis zu drei Mitglieder könnten von der Mehrheitslinie abweichen.

Hohe Inflation, robuste Konjunktur

Argumente für eine straffere Geldpolitik gibt es weiterhin. Die US-Verbraucherpreise lagen im September 3,7 Prozent über dem Vorjahreswert, nach 3,4 Prozent im August. Die Kerninflation ohne Lebensmittel und Energie stieg auf 2,6 Prozent. Die Großhandelspreise sprangen um 6,3 Prozent nach oben.

Austan Goolsbee, Präsident der Chicago-Fed, nannte diese Entwicklung „entmutigend“ und sagte, die zugrunde liegende Inflation auf dem heutigen Niveau sei „nicht akzeptabel“.

Benzin, das seit drei Monaten mehr als 4 Dollar pro Gallone kostet, machte laut US-Arbeitsministerium mehr als die Hälfte des Preisanstiegs im September aus. Diesel erreichte Ende September mit 6,53 Dollar je Gallone einen Rekordwert und verteuerte den Transport nahezu aller Güter.

Brent-Öl, die weltweite Referenzsorte, ist am Montag um mehr als 6 Prozent gefallen – von rund 117,4 Dollar je Barrel, dem höchsten Schlusskurs seit dem 19. März. Hintergrund sind offenbar Fortschritte in den Bemühungen um eine diplomatische Lösung im Iran-Krieg.

Am Dienstag lag der Preis bei etwa 110,8 Dollar je Barrel und damit deutlich über den rund 72 Dollar, die vor Beginn des Iran-Kriegs Ende Februar gezahlt wurden.

Auch die Finanzierungskosten für Verbraucher steigen spürbar.

Der durchschnittliche Zinssatz für eine vierzigjährige US-Hypothek erreichte Anfang Oktober 7,4 Prozent, den höchsten Stand seit drei Jahren, und sank in der vergangenen Woche leicht auf 7,32 Prozent. Vor einem Jahr lag er bei knapp 6,2 Prozent. Laut der Forschungsfirma Oxford Economics hat der Anstieg in diesem Jahr rund 5 Millionen zusätzliche US-Haushalte vom Immobilienkauf ausgeschlossen.

Die Erwartung weiterer Zinsschritte hält den US-Dollar zudem nahe einem 18-Monats-Hoch gegenüber wichtigen Währungen.

Die Wirtschaft zeigt Schwäche, bricht aber nicht ein.

Im September schufen US-Unternehmen nur 29.000 zusätzliche Stellen, die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2 Prozent. Dennoch wuchs die US-Wirtschaft im zweiten Quartal aufs Jahr hochgerechnet um 2,2 Prozent, und das BIPNow-Modell der Atlanta-Fed deutet für das dritte Quartal auf 3,5 Prozent hin.

Der nächste Test kommt unmittelbar nach der Zinsentscheidung.

Am Donnerstag um 13.30 Uhr MEZ veröffentlicht die US-Regierung ihre erste Schätzung für das Wachstum im dritten Quartal sowie die September-Daten zum bevorzugten Inflationsmaß der Fed, dem Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE).

„Die Fed-Verantwortlichen scheinen weiterhin entschlossen, die Geldpolitik in gemessenem Tempo zu straffen“, schrieb Thomas Ryan, leitender Nordamerika-Ökonom bei Capital Economics, in einer Analyse.

Warsh im Fokus

Warsh, der um 19.30 Uhr MEZ vor die Presse tritt, hat bislang nur wenige Hinweise gegeben.

In Bangkok sagte er bei den Jahrestagungen von Internationalem Währungsfonds und Weltbank, die Weltwirtschaft habe sich seit September „weitgehend im Rahmen unserer Erwartungen“ entwickelt.

„Ich treffe keine Vorentscheidungen vor Sitzungen“, erklärte Warsh und betonte: „Bei der Federal Reserve haben wir sehr klar gemacht, dass wir Preisstabilität liefern werden.“

Seit Langem lehnt er Forward Guidance ab – also den Versuch, die Märkte mit klaren Signalen frühzeitig auf künftige Zinsentscheidungen vorzubereiten – und verzichtet weitgehend darauf.

Aditya Bhave, Leiter der US-Konjunkturforschung bei der Bank of America, sagte, eine überraschende Anhebung könnte „Forward Guidance beenden, indem sie den Märkten zeigt, dass sie sich nicht mehr auf diese Signale verlassen können“. Die meisten Ökonominnen und Ökonomen halten das aber für unwahrscheinlich.

Auch die Unabhängigkeit des Fed-Chefs steht auf dem Prüfstand.

Warsh widersetzte sich im September den Forderungen von US-Präsident Donald Trump nach niedrigeren Zinsen. Trump erklärte später allerdings, er habe Warsh gesagt, er könne „auch gleich“ für eine Anhebung stimmen, und hat seither seinen Druck erhöht, Fed-Gouverneurin Lisa Cook aus dem Amt zu drängen.

Trump hat ein dreiköpfiges Gremium eingesetzt, das prüfen soll, ob es Gründe gibt, Cook wegen mutmaßlichen Hypothekenbetrugs zu entlassen, was sie bestreitet. Cook wird voraussichtlich nächste Woche vor dem Ausschuss erscheinen.

Für Warsh selbst gilt: Sollte er in seiner Erklärung stärker betonen, dass die Inflation schneller auf das Fed-Ziel von 2 Prozent zurückkehren muss, dürften Anleger dies als Bestätigung für eine Zinserhöhung im Dezember werten.