EZB lässt Zinsen unverändert und warnt: Konflikte im Nahen Osten und Ölrisiken treiben Inflation. Basisprognose zwei Komma sechs Prozent für zweitausendsechsundzwanzig, bei Energieschocks bis drei Komma fünf oder vier Komma vier Prozent.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, hat eine ihrer bislang deutlichsten Warnungen vor den möglichen Inflationsfolgen des anhaltenden Konflikts im Iran ausgesprochen.
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Nach der Sitzung des EZB-Rats am Donnerstag, bei der die Zinsen unverändert blieben, sagte Lagarde, der Krieg habe die Aussichten „deutlich unsicherer“ gemacht und werde die Inflation in den kommenden Quartalen „spürbar beeinflussen“.
EZB-Inflationsausblick: Energiepreisschock rückt ins Zentrum
Lagarde betonte, der Krieg schaffe Aufwärtsrisiken für die Teuerung, vor allem über die Öl- und Gasmärkte. Das hat unmittelbare Folgen für die Verbraucherpreise.
In den jüngsten Projektionen der EZB-Volkswirte liegt die Inflation im Schnitt bei 2,6 % im Jahr 2026. Danach soll sie auf 2,0 % im Jahr 2027 und 2,1 % im Jahr 2028 zurückgehen. Ausschlaggebend für die Aufwärtskorrektur sind vor allem höhere Energiepreise im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten.
Die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel dürfte über den gesamten Prognosezeitraum leicht über dem Ziel der EZB bleiben. Dahinter stehen indirekte Effekte, weil die höheren Energiekosten in die übrige Wirtschaft durchschlagen.
Lagarde stellte jedoch klar, dass diese Projektion nur gilt, wenn die Störungen an den Energiemärkten begrenzt bleiben.
In einem ungünstigeren Szenario mit stärkeren und länger anhaltenden Ausfällen bei Öl- und Gaslieferungen durch die Straße von Hormus könnte die Inflation im Jahr 2026 auf 3,5 % steigen.
In einem schweren Szenario, in dem die Energiepreise deutlich länger hoch bleiben, könnte die Gesamtinflation 2026 sogar 4,4 % erreichen.
Die EZB achtet besonders auf mögliche Zweitrundeneffekte. Ein anfänglicher Energieschock könnte sich über die reinen Kraftstoffkosten hinaus auf Löhne, Dienstleistungen und die Kerninflation ausweiten.
„Wenn die Energiepreise auf Dauer höher bleiben, kann das über indirekte und Zweitrundeneffekte zu einem breiteren Inflationsanstieg führen. Diese Entwicklung müssen wir sehr genau beobachten“, sagte Lagarde.
Wachstumsprognose gesenkt: Stagflationsrisiken nehmen zu
Der Inflationsdruck von den Energiemärkten trifft die Wirtschaft des Euroraums zu einem denkbar ungünstigen Zeitpunkt.
Die Prognose für das Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2026 liegt nur noch bei 0,9 %. Das ist kaum mehr als Stillstand. Der Krieg drückt auf die realen Einkommen, auf das Vertrauen der Unternehmen und auf den Konsum.
Damit wird die geldpolitische Lage deutlich komplizierter.
Der gleiche Ölschock, der die Inflation antreibt, belastet zugleich das Wachstum. Reale Einkommen schrumpfen, die Zuversicht lässt nach.
Lagarde wiederholte, ein länger andauernder Konflikt würde die Inflation weiter anheizen und die wirtschaftliche Aktivität dämpfen. Das erschwere die Reaktion der EZB.
Lagarde betont Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung: Analysten denken schon an Zinserhöhungen
Lagarde erklärte, die geldpolitischen Entscheidungsträger verfolgten zentrale Indikatoren sehr genau. Dazu zählen das Lohnwachstum, die Inflationserwartungen und die Entwicklung an den Energiemärkten.
„Wir legen uns nicht im Voraus auf einen bestimmten Zinskurs fest“, sagte sie. Die EZB sei bereit, ihre Instrumente bei Bedarf anzupassen, damit die Inflation dauerhaft zum Ziel zurückkehrt.
„Die EZB wird voraussichtlich nicht dieselbe Geduld aufbringen wie beim letzten Inflationsschub“, warnte Sylvain Broyer, Chefvolkswirt EMEA bei S&P Global Ratings.
Nach Einschätzung von Roman Ziruk, Senior Market Analyst beim globalen Finanzdienstleister Ebury, bedeutet dies eine merklich restriktivere Wendung der EZB.
„In diesem Jahr ist eher mit Zinserhöhungen als mit Zinssenkungen zu rechnen. Senkungen scheinen derzeit praktisch ausgeschlossen“, sagte er.
„Die Spielregeln haben sich geändert. Die zunehmenden geopolitischen Spannungen haben den Ausblick verschoben und die Möglichkeit wieder auf den Tisch gebracht, dass Zinserhöhungen erneut auf die Agenda kommen“, sagte Joe Nellis, Professor für Global Economy an der Cranfield School of Management und Berater von MAH.
Marktreaktionen
Der Euro legte am Donnerstag um 0,5 % auf 1,1520 US-Dollar zu. Die europäischen Aktienmärkte drehten dagegen ins Minus, nachdem Öl- und Gaspreise sprunghaft gestiegen waren.
Die Nordsee-Sorte Brent kostete rund 111 US-Dollar je Barrel, etwa 55 % mehr als zu Beginn des Kriegs. Europäische Gaspreise stiegen um 13 % auf 61 Euro je Megawattstunde. Beide Preise schnellten über Nacht in die Höhe, nachdem ein Angriff Irans auf den LNG-Komplex Ras Laffan in Katar die Sorge vor Lieferausfällen verstärkt hatte.
Der deutsche Leitindex DAX gab bis 16.00 Uhr in Frankfurt um 2,39 % auf 22 940 Punkte nach, der gesamteuropäische Euro Stoxx 50 verlor 1,8 % auf 5 635 Zähler.
Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen fielen leicht auf 2,95 %, nachdem sie im Tagesverlauf ein Hoch von 3,0 % und damit den höchsten Stand seit September 2023 erreicht hatten.
Wie es weitergeht
Die Lage in der Straße von Hormus bleibt ungelöst. Die Ölmärkte reagieren zudem empfindlich auf jede weitere Eskalation mit Iran. Vor der Sitzung am dreißigsten April sieht sich die EZB deshalb mit einer ungewöhnlich breiten Spanne möglicher Entwicklungen konfrontiert.
Lagardes Botschaft lautete im Kern: abwartende Wachsamkeit. Die Notenbank verfügt über die nötigen Instrumente und Datengrundlagen und hat vorerst den Spielraum, die Lage zu beobachten, bevor sie handelt.