Neue Forschung zeigt: Finanzmärkte reagieren nicht nur auf Zinsentscheidungen der EZB, sondern stark auch auf Reden und Interviews, deren Summe offiziellen Ankündigungen gleichkommt.
Laut einer am Donnerstag veröffentlichten Studie der Europäischen Zentralbank (EZB) können Reden und Interviews von EZB-Entscheidungsträgerinnen und -Entscheidungsträgern die Finanzmärkte ähnlich stark bewegen wie formale geldpolitische Beschlüsse.
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Die Untersuchung der Ökonominnen und Ökonomen Klodiana Istrefi, Florens Odendahl und Giulia Sestrieri zeigt: Die Märkte reagieren nicht nur alle sechs Wochen auf die Zinsentscheidungen der EZB. Sie achten auch genau darauf, was prominente Notenbankvertreter zwischen den Sitzungen sagen.
Solche Auftritte prägen die Erwartungen an den künftigen Kurs der Geldpolitik. Das wirkt sich wiederum auf Inflation und Arbeitslosigkeit im Euroraum aus.
Bei einer einzelnen Rede oder einem Interview lässt sich der Effekt oft kaum erkennen. In der Summe erreicht er jedoch ein Ausmaß, das mit offiziellen Ankündigungen vergleichbar ist.
„Unsere Ergebnisse zeigen, dass die Marktreaktionen auf Kommunikationsereignisse zwischen den Sitzungen oft genauso stark ausfallen wie auf formelle Ankündigungen von Beschlüssen des EZB-Rates“, schreiben die Autorinnen und Autoren in einem EZB-Blogbeitrag.
„Zudem stellen wir fest, dass diese Ereignisse helfen, die wirtschaftlichen Folgen der Geldpolitik im Euroraum genauer zu bestimmen“, heißt es weiter.
Für ihre Analyse legten sie eine Datenbank mit dem Titel „Euro Area Communication Event Study Database“ an. Sie umfasst 304 geldpolitische Beschlüsse und rund 5.000 öffentliche Auftritte zwischen Januar 1999 und Anfang 2024.
Ausgewertet wurden Reden und Interviews der EZB-Präsidentinnen und Präsidenten, der Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie der Leitungen der nationalen Zentralbanken aus Deutschland, Frankreich, Spanien und Italien, den vier größten Volkswirtschaften des Euroraums.
„Rund 45 % der formellen Ankündigungen von Entscheidungen führten zu einer deutlichen Marktreaktion. Bei den Kommunikationsereignissen zwischen den Sitzungen war das Bild deutlich heterogener, und nur ein kleinerer Teil löste eine spürbare Reaktion aus“, heißt es in der Studie. Die Autorinnen und Autoren betonen, dass dieses Ergebnis nicht überrascht.
„Formelle Ankündigungen nach den Sitzungen des EZB-Rates konzentrieren sich naturgemäß auf geldpolitische Beschlüsse. Kommunikationsereignisse zwischen den Sitzungen decken dagegen ein viel breiteres Themenspektrum ab“, erläutern sie.
Solche öffentlichen Auftritte finden jedoch deutlich häufiger statt als formelle Ankündigungen. Dadurch wächst ihr Gesamteinfluss erheblich.
Die Studie untersuchte auch, welche Personen die Märkte mit ihren Aussagen am stärksten bewegen. An erster Stelle stehen die EZB-Präsidentinnen und Präsidenten mit „dem im Durchschnitt größten Einfluss“. Es folgen die Leitungen der nationalen Zentralbanken und danach die Mitglieder des EZB-Direktoriums.
„Das unterstreicht, wie wichtig es ist, bei der Analyse geldpolitischer Kommunikation in einer heterogenen Währungsunion den Blick über die EZB-Präsidentin oder den EZB-Präsidenten und die Mitglieder des Direktoriums hinaus zu richten. Die Länder unterscheiden sich deutlich in ihrer Wirtschaftsstruktur, der Höhe der Staatsschulden sowie in der finanziellen Lage von Haushalten und Unternehmen“, heißt es in dem Bericht.