Krieg am Golf, gelähmte US-Notenbank, härterer Kurs in Europa und Asien: wie zehn Währungen sich vom schwächelnden Dollar abkoppeln.
Zu Beginn des Jahres 2026 spiegelten die Devisenmärkte noch eine ziemlich konventionelle Welt wider: eine US-Wirtschaft, die so weit abkühlt, dass die Federal Reserve den Leitzins zweimal senkt, eine vorsichtige Europäische Zentralbank und die meisten anderen Notenbanken, die dem Kurs aus Washington folgen.
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Der Konflikt im Iran hat dieses Drehbuch fast über Nacht zerstört.
Die Energiepreise schossen nach oben, die Inflationserwartungen verschoben sich, und Notenbanken begannen, über Zinserhöhungen zu sprechen. Die Fed steht vor der Mischung aus energiegetriebener Teuerung und wachsender Unsicherheit beim Wachstum – und hält die Füße still.
Diese Divergenz hat vielen Währungen Raum gegeben, gegenüber dem US-Dollar Boden gutzumachen. Doch jede Gewinnerin hat ihre eigene Geschichte.
Devisen 2026: die zehn stärksten Währungen gegen den Dollar
Brasilianischer Real: weltweit attraktivster Carry-Trade
Der brasilianische Real hat seit Jahresbeginn fast elf Prozent zugelegt – stärker als jede andere bedeutende Währung gegenüber dem US-Dollar im Jahr 2026. Dahinter stehen zwei Kräfte, die in dieselbe Richtung wirken.
Die erste ist der sogenannte Carry. Der Leitzins Selic liegt bei 14,75 % – selbst nach einer Senkung um 25 Basispunkte am 18. März bleibt er gut elf Prozentpunkte über dem Zielkorridor der Federal Reserve.
Diese Lücke ist so groß wie seit dem globalen Straffungszyklus 2022 kaum mehr. Sie schafft einen mächtigen mechanischen Anreiz: Wer sich in US-Dollar verschuldet und das Geld in Real-Anlagen parkt, verdient diesen Zinsabstand Tag für Tag als laufenden Ertrag – solange der Wechselkurs hält.
Legt der Real zusätzlich noch zu, wie in diesem Jahr, steigen die Renditen im Zinsgeschäft rasant.
Das ist der Carry-Trade in seiner schlichtesten Form – und Brasilien bietet derzeit die attraktivste Variante unter den liquiden Schwellenländern.
Die zweite Kraft sind Rohstoffe. Brasilien ist der weltweit größte Exporteur von Sojabohnen, Eisenerz, Rindfleisch und Zucker und zudem ein bedeutender Rohölproduzent.
Steigen die weltweiten Rohstoffpreise – wie in der Energie-Schocklage 2026 –, verbessern sich Brasiliens Terms of Trade, die Exporterlöse nehmen zu, und aus einem völlig anderen Kanal wächst die Nachfrage nach dem Real.
Hohe Zinsen und ein Rohstoffboom verstärken sich gegenseitig. Deshalb hat der Real selbst andere Hochzinswährungen übertroffen, denen Brasiliens Exportprofil fehlt.
Australischer Dollar und norwegische Krone: Rohstoffe plus Zinsvorteil
Die australische Notenbank hat ihren Leitzins am 17. März auf 4,1 % angehoben, nach einer Erhöhung im Februar. Damit liegt der Zins in Australien erstmals seit 2017 wieder über dem US-Niveau.
Nach Jahren, in denen die US-Zinsen höher waren, markiert diese Wende einen echten Kurswechsel in der Geldpolitik. Der australische Dollar hat seit Jahresbeginn rund sieben Prozent gewonnen – genau diese Neubewertung spiegelt sich im Kurs.
Die norwegische Krone folgt fast im Gleichschritt und liegt im laufenden Jahr ebenfalls knapp sieben Prozent im Plus. Norwegen profitiert als wichtiger Ölexporteur direkt von höheren Ölpreisen, die die Terms of Trade verbessern.
Die Norges Bank schlägt in ihren Aussagen bereits einen strafferen Ton an. Davon profitieren die skandinavischen Währungen insgesamt, die in die Erzählung einer europäischen Straffung hineinpassen.
Auch der kolumbianische Peso folgt diesem Muster: Ölexporte dominieren die Einnahmen aus dem Ausland, und die Währung hat 2026 den Ölpreis eng nachgezeichnet.
Ungarischer Forint: spektakuläre Kehrtwende
Das Plus von 6,32 % seit Jahresbeginn wirkt moderat, kaschiert aber, wie abrupt die jüngste Bewegung beim ungarischen Forint ausfiel. In den vergangenen zwei Wochen allein legte die Währung rund acht Prozent zu. Damit könnte der April 2026 der beste Monat für den Forint seit Juli 2020 werden.
Der Auslöser war eindeutig. Am 12. April hielt Ungarn Parlamentswahlen ab. Viktor Orbán, seit sechzehn Jahren an der Macht, verlor deutlich gegen Péter Magyar, der sich eine Zweidrittelmehrheit im Parlament sicherte.
Für die Devisenmärkte war das kein routinemäßiger Regierungswechsel, sondern eine grundlegende Neubewertung des politischen Risikos in Ungarn.
Unter Orbán lag Budapest jahrelang im Dauerclinch mit der Europäischen Union über Rechtsstaatsstandards. Die Folge waren eingefrorene EU-Strukturfonds in Milliardenhöhe.
Eine pro-europäische Regierung mit Reformauftrag stellt die Lage komplett auf den Kopf: Die Märkte sehen einen glaubwürdigen Weg zurück zu normalen Beziehungen mit Brüssel und zur Freigabe der blockierten Gelder. Damit verschwindet der Risikoaufschlag, der ungarische Anlagen lange belastet hat.
Frantisek Taborsky, EMEA-Stratege für Devisen und Anleihen bei ING, schrieb am 14. April, die Rally direkt nach der Wahl sei besonders von den langen Laufzeiten getrieben worden. Die Renditen hätten Anleihen deutlich übertroffen, während der Forint langsamer aufgewertet habe als erwartet – ein Zeichen, dass viele Investoren schon vor der Wahl positioniert waren.
Der rote Faden: Die eingeschränkte Handlungsfähigkeit der Fed
Hinter all diesen Einzelfällen steht ein gemeinsamer makroökonomischer Treiber: Die Federal Reserve kann inmitten kriegsbedingter Inflation nur begrenzt reagieren.
Die Fed signalisiert zwar, dass sie den Ölpreisschock weitgehend ausblendet. Andere Notenbanken gehen aber in die entgegengesetzte Richtung – die australische Notenbank hat bereits erhöht, mehrere weitere diskutieren aktiv neue Schritte nach oben.
Auf der Prognoseplattform Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank im Jahr 2026 bei 76 %, für die Bank of England bei 57 %, für die Bank of Canada bei 36 % – für die Federal Reserve aber nur bei 15 %. Deutlicher lässt sich die geldpolitische Divergenz kaum abbilden.
Antti Ilvonen und Rune Thyge Johansen, Senior Analysts der Danske Bank, liefern in ihrem „Global Inflation Watch“ vom April eine strukturelle Erklärung für den Spielraum der Fed.
Die US-Gesamtinflation stieg im März um 0,9 % zum Vormonat und um 3,3 % im Jahresvergleich. Treiber war ein Sprung der Energiekomponente um 10,9 %. Die Kerninflation ohne Energie und Lebensmittel legte nur um 0,2 % zum Vormonat zu und blieb damit unter der Konsensschätzung von 0,3 %. Die besonders beachtete „Supercore“-Kennziffer für Dienstleistungen fiel von 0,35 % auf 0,18 %.
Ihr Fazit: Die Teuerung durch den Krieg schlägt bislang fast ausschließlich bei Energie durch, mit nur begrenzter Weitergabe an die Kerninflation.
Diese Unterscheidung stützt ihre Erwartung, dass die Fed im September wieder mit Zinssenkungen beginnt.
Die Zinsstrategen George Cole und William Marshall von Goldman Sachs betonen, wie stark sich auf der Gegenseite die Erwartungen verändert haben.
Seit Kriegsbeginn Ende Februar sind die Renditen in allen G10-Märkten gestiegen. Goldman rechnet nun damit, dass sechs G10-Notenbanken 2026 die Zinsen anheben – zuvor waren es nur drei.
„Bisher überwiegen die inflationären Effekte des Rohstoffpreisschocks gegenüber den Sorgen um das Wachstum“, so Cole.
Nur für die Fed erwarten die Märkte im Schnitt eine Senkung. Am 15. April lag die implizite Wahrscheinlichkeit für zumindest einen Zinsschritt nach unten in diesem Jahr bei 38 %, wie die Bank BBVA errechnet.
„Wir halten diese Erwartung noch nicht für ausreichend locker und gehen davon aus, dass der Markt bald wieder mindestens einen Zinsschnitt in diesem Jahr vollständig einpreist“, sagt Dariusz Kowalczyk, Leiter Cross-Asset-Strategie Asien bei BBVA.
Was das Bild noch drehen könnte
Solange die Märkte keinen drastischen Einbruch der globalen Wachstumsaussichten sehen, dürfte die aktuelle Neubewertung der Zinsbahnen zäh anhalten.
Für Rohstoffwährungen wie die Krone, den australischen Dollar oder den kolumbianischen Peso bleibt Öl der entscheidende Faktor.
BBVA verweist darauf, dass die Internationale Energieagentur IEA nach einer Wiederöffnung der Straße von Hormus mit zwei Wochen rechnet, um 50 % des Vorkriegs-Exportvolumens aus dem Persischen Golf wiederherzustellen, und mit einem Monat bis auf 80 %.
Eine schnellere Normalisierung des Energieangebots würde die Rohstoffprämie zusammenschmelzen lassen, die diese Währungen nach oben getrieben hat.
Francesco Pesole von ING mahnt mit Blick auf das Gesamtbild zur Vorsicht. „Die Märkte setzen stark auf ein glimpfliches Szenario. Viel Gutes ist also bereits in den Kursen enthalten – das erhöht das Potenzial für eine Dollar-Erholung, falls die Spannungen wieder zunehmen“, sagte er diese Woche.
Die Währungen an der Spitze der diesjährigen Rangliste steigen im Vertrauen darauf, dass die positiven Nachrichten anhalten. Bleiben sie aus, könnte die Gegenbewegung genauso heftig ausfallen wie der Anstieg.