Der private Sektor der Eurozone ist im April wieder in die Schrumpfung gerutscht und hat damit das schwächste Ergebnis seit fast anderthalb Jahren und seit November 2024 erzielt. Der Krieg im Iran hat die Dienstleistungen beeinträchtigt und die Inflation angeheizt.
Der Krieg im Nahen Osten, in den auch der Iran verwickelt ist, hat nun das erreicht, was kein Handelsstreit, keine Zolldrohung und keine Industrieflaute der letzten zwei Jahre vermochte.
WERBUNG
WERBUNG
Laut dem am Donnerstag von S&P Global veröffentlichten Flash-Einkaufsmanagerindex (PMI) ist die Wirtschaftstätigkeit im Euroraum im April stark zurückgegangen.
Der Dienstleistungssektor, der Motor des Aufschwungs in der Eurozone im Jahr 2025, verzeichnete den schwächsten Wert seit den Pandemie-Schließungen Anfang 2021.
Die Inputkosten stiegen auf ein mehr als dreijähriges Hoch. Das Vertrauen der Unternehmen fiel auf den niedrigsten Stand seit Ende 2022.
Schwächster Wert seit über einem Jahr
Der zusammengefasste Einkaufsmanagerindex der Eurozone fiel im April auf 48,6 von 50,7 im März und damit deutlich unter die 50er-Linie, die Wachstum und Schrumpfung voneinander trennt. Dies ist der schwächste Wert seit etwa eineinhalb Jahren.
Der PMI für den Dienstleistungssektor sank von 50,2 auf 47,4, was den schwächsten Wert seit den Pandemieschließungen Anfang 2021 darstellt.
"Die Eurozone sieht sich aufgrund des Krieges im Nahen Osten mit einer Verschärfung der wirtschaftlichen Probleme konfrontiert. Der Konflikt hat die Wirtschaft im April ins Minus gedrückt und gleichzeitig die Inflation stark in die Höhe getrieben", sagte Chris Williamson, Chefvolkswirt bei S&P Global Market Intelligence.
Das verarbeitende Gewerbe entwickelte sich paradoxerweise in die andere Richtung.
Der PMI für das verarbeitende Gewerbe kletterte von 51,6 auf 52,2 und damit auf ein Vierjahreshoch, während der Produktionsindex für das verarbeitende Gewerbe auf ein Achtmonatshoch stieg.
Der Anstieg ist jedoch irreführend. Die Unternehmen im gesamten Euroraum bestellen Vorleistungen im Vorfeld erwarteter Engpässe und weiterer Preiserhöhungen, was die Produktionszahlen in einer Weise in die Höhe treibt, die eher eine defensive Lagerhaltung als eine Erholung der Nachfrage widerspiegelt.
Die Lieferzeiten der Zulieferer im verarbeitenden Gewerbe der Eurozone verlängerten sich so stark wie seit Juli 2022 nicht mehr, was eine direkte Folge der Unterbrechung der Lieferkette im Zusammenhang mit dem Krieg im Nahen Osten ist.
"Der Flash-PMI für April hat sich zum ersten Mal seit Ende 2024 in den Bereich der Kontraktion bewegt und signalisiert einen vierteljährlichen Rückgang des BIP um 0,1 %, nachdem für das erste Quartal ein Anstieg um 0,2 % gemeldet worden war", so Williamson weiter.
Auf der Kostenseite der Umfrage ist das Stagflationssignal unübersehbar.
Die Inputkosten stiegen so schnell wie seit Ende 2022 nicht mehr, während die Erzeugerpreise einen Höchststand erreichten, der seit über drei Jahren nicht mehr beobachtet wurde.
Alle großen Volkswirtschaften verzeichneten eine negative Überraschung auf der Composite-Ebene.
In Deutschland schrumpfte die Wirtschaftstätigkeit zum ersten Mal seit fast einem Jahr, während sich der Abschwung in Frankreich auf den schwächsten Stand seit über einem Jahr verstärkte.
"Die Erholung der deutschen Wirtschaft wurde durch den Krieg im Nahen Osten gestoppt", sagte Phil Smith, Associate Director Economics bei S&P Global Market Intelligence.
Im deutschen verarbeitenden Gewerbe erreichte die Inflation der Vorleistungspreise ein 3,5-Jahres-Hoch. In Frankreich erreichte sie ein Dreijahreshoch.
"Die [französische] Dienstleistungswirtschaft hat sich aufgrund einer nachlassenden Ausgabenbereitschaft - eine typische Folge der Unsicherheit - verschlechtert, was zu einem Rückgang der Geschäftsaktivitäten insgesamt geführt hat", sagte Joe Hayes, leitender Wirtschaftswissenschaftler bei S&P Global Market Intelligence.
IWF senkt alle wichtigen europäischen Prognosen
Im Weltwirtschaftsausblick des Internationalen Währungsfonds vom April 2026 wurde das Wachstum im Euroraum von allen großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften am stärksten zurückgestuft.
IWF-Mitarbeiter erwarten nun, dass das Wachstum im Euroraum von 1,4% im Jahr 2025 auf 1,1% im Jahr 2026 und 1,2% im Jahr 2027 zurückgehen wird.
Sowohl die Prognosen für 2026 als auch für 2027 wurden gegenüber der Aktualisierung vom Januar 2026 um 0,2 Prozentpunkte nach unten korrigiert.
Am stärksten betroffen war Deutschland, dessen Wachstumsprognosen für 2026 und 2027 um jeweils 0,3 Prozentpunkte gesenkt wurden.
Italien verharrte in beiden Jahren bei einem jährlichen Wachstum von 0,5%, was bereits die schwächste Ausgangsbasis in der Eurozone darstellt.
Spanien verringerte sich von 2,8% im Jahr 2025 auf 1,8% im Jahr 2027. Frankreich blieb mit 0,9% auf Jahresbasis unverändert, verlor jedoch 0,3 Punkte im Q4-over-Q4-Profil, das die Dynamik zum Jahresende erfasst.
Der IWF führt die Revision auf den Effekt eines besser als erwarteten Wachstums Ende 2025 zurück, das im Laufe der Zeit den negativen Auswirkungen des Nahostkonflikts weicht.
Dies werde zu den anhaltenden Auswirkungen der seit dem Einmarsch Russlands in der Ukraine gestiegenen Energiepreise hinzukommen, die das verarbeitende Gewerbe belasten, wobei die reale Aufwertung des Euro gegenüber den Währungen der Länder, die ähnliche Produkte exportieren, zusätzlichen Druck ausübe.
Das Stagflationsdilemma der EZB kehrt zurück
Die Daten vom April brachten die Europäische Zentralbank in dieselbe unangenehme Lage, in der sie sich vor einem Monat befand, nur noch schärfer.
Das geldpolitische Standardinstrumentarium bietet keine klaren Antworten.
"Die EZB steht wieder einmal vor der wenig beneidenswerten Aufgabe zu entscheiden, ob sie angesichts der besorgniserregenden Inflation die Zinsen anheben soll oder ob sich dieser Preisanstieg als vorübergehend erweist und sie sich stattdessen auf die Notwendigkeit konzentrieren sollte, ein Abgleiten der Wirtschaft in einen tieferen Abschwung zu verhindern", so Chris Williamson.
Auf den Prognosemärkten wird die Wahrscheinlichkeit einer EZB-Zinserhöhung im Jahr 2026 derzeit mit rund 72 % beziffert, während sie vor der Schließung der Straße von Hormuz noch im niedrigen zweistelligen Bereich lag.
Goldman Sachs: Dieser Schock ist nicht 2022
Niklas Garnadt, Wirtschaftswissenschaftler bei Goldman Sachs, argumentierte diese Woche, dass sich der aktuelle Hormuz-Schock in drei Punkten von der europäischen Energiekrise 2022/23 unterscheidet.
Erstens ist die Preisbewegung kleiner und weniger anhaltend. Goldman geht nun davon aus, dass Brent im Jahr 2026 durchschnittlich 83 US-Dollar pro Barrel kosten wird, gegenüber 64 US-Dollar vor dem Konflikt, und dass europäisches TTF-Gas 44 Euro pro Megawattstunde kosten wird, gegenüber 34 Euro - ein jährlicher Anstieg von 20 bis 30 %.
Im Gegensatz dazu lag der Durchschnittspreis für Brent im Jahr 2022 bei 99 $ (plus 40 %) und für TTF bei 133 € (plus 180 %).
Zweitens ist diese Krise öl- und nicht gasgetrieben. Die Ölmärkte sind global, so dass sich der Schaden weniger auf energieintensive Industrien wie die chemische Industrie und die Grundstoffindustrie konzentriert, sondern sich vielmehr auf exportorientierte Sektoren wie die Automobilindustrie, den Maschinenbau und die Elektroindustrie ausbreitet.
Drittens ist Asien dieses Mal nicht isoliert. Die chinesischen Preise für petrochemische Produkte sind ebenso gestiegen wie die europäischen, wie Goldmans Beobachtungen zeigen. Im Jahr 2022 verdoppelten sich die europäischen Energiepreise ungefähr, während sich die chinesischen Preise kaum bewegten - was zu einem Einbruch der europäischen Nettoexporte führte. Diese Wettbewerbslücke ist jetzt kleiner.
Der Bank zufolge senkt der aktuelle Schock die Industrieproduktion des Euroraums bis Ende 2027 um fast 2 %, was etwa der Hälfte der 4 % von 2022/23 entspricht.
Brüssel hat einen ungenutzten Hebel von 80 Milliarden Euro
Wenn die EZB an ihre Grenzen stößt, hat Brüssel ein ungenutztes Instrument.
Filippo Taddei, Wirtschaftsexperte bei Goldman Sachs, schätzt, dass rund 80 Milliarden Euro des Europäischen Konjunkturprogramms wahrscheinlich nicht vor Ablauf der Frist des Programms am Jahresende ausgezahlt werden.
Diese Mittel könnten umgeschichtet werden. Es gibt einen Präzedenzfall: Im Jahr 2022 schuf die EU REPowerEU durch eine Änderung der Konjunkturfondsverordnung, die mit qualifizierter Mehrheit beschlossen wurde.
Taddei argumentiert, dass derselbe Mechanismus nun die Netzmodernisierung finanzieren könnte - eine Umwidmung des Geldes, so schreibt er, würde "das europäische Stromnetz verbessern, das nach wie vor das älteste unter den großen Wirtschaftsregionen ist."
Unterm Strich: Zeichnet sich für Europa eine Rezession ab?
Die PMI-Daten vom April beschreiben noch keine echte Rezession.
Ein vierteljährlicher Rückgang um 0,1 % ist ein Stolpern, kein Einbruch, und der IWF prognostiziert für 2026 immer noch ein Wachstum von 1,1 %.
Aber die Richtung der Entwicklung, die Geschwindigkeit der Verschlechterung und der Inflationshintergrund ergeben zusammen ein Bild, von dem die europäischen Politiker dachten, sie hätten es hinter sich gelassen.
Was sich seit März geändert hat, ist, dass die Umfragedaten nicht mehr ein Risikoszenario beschreiben. Sie beschreiben das aktuelle Szenario.