Die US-Notenbank erhöht den Leitzins um einen Viertelpunkt auf rund dreieinhalb bis vier Prozent – die erste Anhebung seit Juli 2023, einstimmig und zum Konflikt zwischen Vorsitzendem Kevin Warsh und dem Präsidenten, der ihn berief.
Bei seiner ersten großen Entscheidung an der Spitze der US-Notenbank setzt sich Kevin Warsh von US-Präsident Donald Trump ab – und hat dabei den gesamten Ausschuss hinter sich.
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Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve erhöhte am Mittwoch den Leitzins. Seit Dezember hatte er in einer Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent gelegen. Die Zinspause ließ sich immer schwerer rechtfertigen, weil die Energiepreise die Inflation nach oben trieben.
Kein Mitglied stimmte dagegen: Die Entscheidung fiel einstimmig mit einer zwölf-zu-null-Abstimmung.
Das ist bemerkenswert, denn der Druck ging in beide Richtungen. Drei regionale Notenbankchefs hatten bereits im Juli für eine Zinserhöhung gestimmt. Das Weiße Haus forderte über Monate dagegen Zinssenkungen.
Kein Mitglied entschied sich für einen der beiden Pole.
An den Finanzmärkten fällt die unmittelbare Reaktion bislang verhalten aus. Die Zinserhöhung war weithin erwartet worden.
Fed-Erklärung: Auf das Nötigste reduziert
Mindestens so auffällig wie der Schritt selbst war die Kommunikation der Fed.
Die Erklärung umfasst nur drei kurze Absätze – ein Bruchteil der Länge, an die die Märkte gewöhnt sind. Es gibt keine Hinweise auf den künftigen Kurs, keine Absicherungsklauseln.
„Die Inflation bleibt erhöht“, heißt es dort. Dazu heißt es: „Die heutige geldpolitische Entscheidung wird eine zeitgerechtere Rückkehr zum Ziel des Ausschusses von 2 Prozent unterstützen.“
Das Wort „zeitgerechtere“ enthält das unausgesprochene Eingeständnis, dass die Rückkehr zum Ziel bisher zu langsam verlief.
Dann folgt ein Satz, den die Fed fast nie verwendet: „Der Ausschuss wird Preisstabilität gewährleisten.“ Nicht „strebt an“, nicht „ist verpflichtet“. Sondern „wird“.
Auch die wirtschaftliche Lage beschreibt die Notenbank durchweg zuversichtlich.
Die Wirtschaftsaktivität „nimmt in solidem Tempo zu“. Die Binnennachfrage „zeigt sich widerstandsfähig“. Das Produktivitätswachstum ist „kräftig“, die Investitionen „robust“. Die Beschäftigungsgewinne „halten mit dem Anwachsen der Erwerbsbevölkerung Schritt“.
Gleichzeitig bleibt die Unsicherheit hoch, so die Fed. Ein Grund seien „geopolitische Entwicklungen“ – ihre Umschreibung für den Iran-Krieg.
Mit diesem Bild einer robusten Konjunktur nimmt der Ausschuss Kritikern das Argument, höhere Zinsen würden das Wachstum abwürgen. Genau diese Linie vertritt US-Präsident Donald Trump.
Konjunkturdaten: Fed gerät unter Druck
Die Entscheidung zeichnete sich seit Monaten ab.
Im Juli hatten drei regionale Notenbankchefs eine abweichende Stimme abgegeben und eine Zinserhöhung verlangt – so viele wie seit 2016 nicht mehr. Mehrere andere erklärten anschließend, sie seien zu einem Schritt bereit, falls die Inflation nicht nachlasse. Doch sie tat es nicht.
Der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), lag im Juni und Juli jeweils bei 3,7 Prozent. Die Kerninflation erreichte 3,3 Prozent. Bevor der Iran-Krieg die Energiepreise nach oben trieb, hatte der Kernwert bei 3 Prozent gelegen.
Die Verbraucherpreise blieben im August bei 3,4 Prozent. Der monatliche Anstieg von 0,4 Prozent war jedoch der höchste seit Mai – ein Hinweis darauf, dass der Energieschock durchschlägt. Die Inflation liegt nun seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert von 2 Prozent.
Bei der Notenbankkonferenz in Jackson Hole im August hatte Warsh sich faktisch festgelegt. Er erklärte, er könne die allgemeinen Finanzierungsbedingungen „schwerlich als restriktiv beschreiben“. Außerdem warnte er, die Fed habe „Arbeit vor sich“, solange die zugrunde liegende Inflation nicht „klar und mit ausreichender Geschwindigkeit“ auf das Ziel zusteuere.
Die Märkte nahmen ihn beim Wort. Das FedWatch-Tool der Terminbörse CME sah die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung vor der Sitzung bei über 90 Prozent.
Warsh widersetzt sich dem Präsidenten, der ihn berufen hat
US-Präsident Donald Trump hatte monatelang das Gegenteil gefordert. Aus seiner Sicht sollte die USA die niedrigsten Zinsen der Welt haben. Er berief Warsh auch in der Erwartung, dieser werde genau das liefern.
Warsh hatte im Rennen um den Posten selbst erklärt, die Zinsen könnten sinken.
Der Umgang mit seinem Vorgänger erhöhte den Druck zusätzlich. Jerome Powell war öffentlich dafür attackiert worden, zu langsam zu handeln. Das US-Justizministerium leitete zudem ein Strafverfahren wegen einer Aussage ein, die Powell vor dem Kongress gemacht hatte.
Die jetzige Entscheidung könnte das Bild einer unabhängigen Federal Reserve als Institution wieder stärken.
Die technischen Details deuten darauf hin, dass sich die Fed auf dem neuen Niveau einrichtet.
Ab Donnerstag steigt der Zinssatz auf Reserveguthaben auf 3,90 Prozent, der Spitzenrefinanzierungssatz auf 4 Prozent. Laufende Rückkaufgeschäfte werden ebenfalls zu 4 Prozent abgewickelt. Sieben regionale Notenbanken hatten die Anhebung des Diskontsatzes beantragt.
Die neue Zinsprojektion („Dot Plot“) der Fed zeigt, dass zwölf von 18 Mitgliedern bis Jahresende mit einer weiteren Anhebung um 0,25 Prozentpunkte rechnen. Der Leitzins würde dann bei 4,125 Prozent liegen. Vier Mitglieder halten sogar 4,375 Prozent für möglich.
Das straffe Signal reicht über 2026 hinaus. Vierzehn Mitglieder erwarten für Ende 2027 einen Zins über dem heutigen Niveau. Für 2028 liegt der Median bei 3,9 Prozent, gegenüber zuvor erwarteten 3,4 Prozent.
Auch der langfristige Gleichgewichtszins steigt, auf 3,2 Prozent. Das deutet darauf hin, dass die Entscheidungsträger zunehmend von einem höheren neutralen Zins ausgehen. Viele Ökonomen rechnen damit, dass weitere Anpassungen folgen.