Der private Sektor in Frankreich ist im laufenden Monat geschrumpft. Dadurch fiel das Wachstum der Geschäftstätigkeit im Euroraum auf ein Viermonatstief, belastet von politischer Unsicherheit und hohen Energiekosten.
Frankreichs Rückkehr zum Wachstum hielt nur einen Monat. Die Unternehmenstätigkeit schrumpfte im Oktober erneut, und das Vertrauen der französischen Firmen fiel auf den niedrigsten Stand seit den ersten Covid-19-Lockdowns im Jahr 2020.
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Der Rückschlag belastete die gesamte Eurozone.
Der zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex (PMI) der Eurozone, der die Aktivität in Industrie und Dienstleistungen misst, sank im Oktober auf 51,9 nach 53,1 im September.
Es war der schwächste Wert seit vier Monaten, auch wenn der Index mit einem Stand über 50 weiterhin auf Wachstum hindeutet. Ökonomen hatten nur einen Rückgang auf 52,7 erwartet.
Auch die Einzelindizes für Dienstleistungen und Industrie fielen schwächer aus als prognostiziert, zeigten aber noch ein leichtes Plus.
Die jüngste Umfrage legt nahe, dass Europas Erholung an Schwung verliert, während die Inflation der Europäischen Zentralbank (EZB) weitere Zinssenkungen erschwert.
Die Frage lautet nun: Handelt es sich nur um eine Verschnaufpause – oder um den Beginn einer ernsteren Abschwächung?
Was läuft in Frankreich schief?
Unter den beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone verzeichnete Frankreich den deutlichsten Rückgang. Sein zusammengesetzter PMI fiel von 51,1 im September auf 48,4 und lag damit klar unter der von Ökonomen erwarteten Marke von 50,5.
Der Index für den Dienstleistungssektor sank auf 48,4. Der Industrieindex rutschte auf 49,3 ab und damit auf den niedrigsten Stand seit elf Monaten.
Unternehmen berichteten, dass Kunden Projekte verschieben und Ausgabenentscheidungen aufschieben. Die Neuaufträge gingen so stark zurück wie seit Mai nicht mehr, und das Exportgeschäft schrumpfte bereits den elften Monat in Folge.
Auch die Beschäftigung nahm ab.
Französische Unternehmen bauten den Personalbestand den sechsten Monat in Folge ab, vor allem indem sie offene Stellen nicht nachbesetzten und befristete Verträge auslaufen ließen.
Noch schlechter fielen die Zahlen zur Unternehmensstimmung aus. Die Erwartungen für die kommenden zwölf Monate sanken auf den niedrigsten Wert seit April 2020, als die Pandemie große Teile der französischen Wirtschaft lahmgelegt hatte.
Erstmals seit fast zwei Jahren registrierte die Umfrage wieder negative Geschäftserwartungen.
Joe Hayes, leitender Volkswirt bei S&P Global Market Intelligence, führt die Verschlechterung auf die politischen und fiskalischen Probleme Frankreichs zurück.
Die Stimmung spiegele „die Sorgen der Unternehmen über eine sich abzeichnende, hochgradig unsichere Präsidentschaftswahl 2027 wider und verstärke bestehende Bedenken über die Haushaltslage Frankreichs“.
Die politische Unsicherheit geht mit einem deutlichen Anstieg der staatlichen Finanzierungskosten einher. Für Unternehmen bedeutet das: Kredite werden teurer, und Investitionen lohnen sich weniger – selbst ohne weitere Zinsschritte der EZB.
„Wenig überraschend bedeuteten die volatile politische Lage und der Sprung der Renditen, dass der Rückgang des französischen PMI stark auf die Gesamtentwicklung drückte“, sagte Rory Fennessy, Senior Economist bei Oxford Economics.
Frankreich war erst im September nach mehreren Monaten der Schrumpfung wieder auf Wachstumskurs zurückgekehrt. Die Oktober-Zahlen deuten darauf hin, dass diese Erholung schon wieder ins Stocken geraten ist.
Schlägt sich Deutschland besser?
Deutschland zeichnet ein etwas freundlicheres Bild, auch wenn sich das Wachstum ebenfalls abschwächte.
Der deutsche Sammelindex PMI fiel von einem elfmonatigen Hoch von 53,8 im September auf 52,8. Ökonomen hatten 53,3 erwartet.
Die Industrie legte weiter zu. Der Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe stieg auf 54,2 und damit auf den höchsten Wert seit zwei Monaten. Unterstützung kam von Exportaufträgen sowie staatlichen Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur.
Schwächer schnitten die Dienstleistungen ab. Hier sank der Index auf 51,7. Unternehmen berichteten, dass Kunden Entscheidungen vertagten und Ausgaben zurückhielten, weil Budgets enger wurden.
Phil Smith, Associate Director bei S&P Global Market Intelligence, erklärte, die Verlangsamung zeige, „wie fragil die Erholung in der größten Volkswirtschaft der Eurozone bleibt“.
Deutschlands Industrie steht zudem vor einem Problem, das sich in den kommenden Monaten verschärfen könnte. Hersteller meldeten den stärksten Anstieg der Einkaufskosten seit Mai, besonders für Öl, Rohstoffe und elektronische Bauteile.
Die Sorte Brent kostete am Freitag knapp 114 US-Dollar je Barrel und erhöhte den Druck auf energieintensive Branchen.
Das Vertrauen der Industrieunternehmen sank auf den niedrigsten Stand seit Juli.
„Ein erneuter Sprung beim Kostendruck hat die Erwartungen im gesamten Sektor gedämpft. Beides dürfte in den kommenden Monaten eng miteinander verknüpft bleiben“, sagte Smith.
Deutschland profitiert von vollen Auftragsbüchern in den Fabriken, doch die Unternehmen sorgen sich zunehmend um die Kosten der Auftragsabwicklung.
Warum steigende Preise für die EZB zum Problem werden
Der Kostenanstieg beschränkt sich nicht auf Deutschland. In der gesamten Eurozone berichteten Hersteller von höheren Preisen für Energie, Treibstoff und Transport. Gleichzeitig verlängerten sich die Lieferzeiten der Zulieferer so stark wie seit vier Monaten nicht mehr.
Chris Williamson, Chefvolkswirt bei S&P Global Market Intelligence, sieht in den Daten weiterhin einen Hinweis auf ein vierteljährliches BIP-Wachstum von rund 0,3 %. „Doch höhere Zinsen beginnen, ihre Spuren zu hinterlassen und dämpfen die Nachfrage“, sagte er.
Angesichts hartnäckiger Inflation dürften die Zahlen nach Einschätzung Williamsons „die Spekulationen über eine aggressivere Straffung der Geldpolitik durch die EZB anheizen“.
Das könnte für Unternehmen und private Haushalte noch höhere Finanzierungskosten bedeuten – in einem Moment, in dem die Konjunktur ohnehin an Tempo verliert.
Französische Aktien und Anleihen unter Druck
Der französische Leitindex CAC 40 verlor am Freitagmorgen 0,7 % und fiel auf rund 7.750 Punkte. Damit liegt er mehr als 11 % unter seinem Schlussstand vom 10. August.
Der italienische FTSE-MIB-Index bewegte sich nach einem Rückgang von 2,5 % am Donnerstag kaum und liegt ebenfalls mehr als zehn Prozent unter seinem August-Hoch.
Noch stärker unter Druck stehen französische Staatsanleihen. Die Rendite zehnjähriger Papiere stieg am Donnerstag auf 5,14 % und damit auf den höchsten Stand seit 2002, bevor sie am Freitag auf rund 5,04 % zurückging.
Der Abstand zu deutschen zehnjährigen Bundesanleihen lag bei 170 Basispunkten und damit mehr als doppelt so hoch wie die 78 Basispunkte Anfang August.
Frankreich zahlt für zehnjährige Kredite inzwischen rund 45 Basispunkte mehr als Italien. Auch der Euro stand unter Druck und notierte bei knapp 1,12 US-Dollar, mehr als vier Prozent unter seinem August-Hoch.
Eine schwächere Gemeinschaftswährung verteuert Energieimporte und treibt die Inflation zusätzlich an – in einer Phase, in der europäische Hersteller ohnehin mehr für Treibstoff und Rohstoffe zahlen.
Steuert Europa auf eine neue Rezession zu?
Die Unternehmensumfragen für Oktober fallen enttäuschend aus. Sie deuten aber noch nicht darauf hin, dass die Eurozone unmittelbar in eine Rezession rutscht.
Vorsicht ist trotzdem angebracht.
Französische Firmen kämpfen mit politischer Unsicherheit und steigenden Finanzierungskosten. Deutsche Hersteller leiden unter höheren Energiepreisen. Unternehmen in der gesamten Region berichten von nachlassender Nachfrage.
Die EZB muss nun abwägen, wie weit sie die Zinsen zur Inflationsbekämpfung noch anheben kann, ohne die Konjunktur stärker zu bremsen.
Die starken Umfragen im September hatten Hoffnungen genährt, dass Europas Erholung endlich an Breite gewinnt.
Die Oktober-Daten stellen diese Hoffnung infrage – vor allem in Frankreich, wo Unternehmen bereits Jobs abbauen und die schwächsten Erwartungen seit mehr als sechs Jahren melden.