Europäische Staatsanleiherenditen erholen sich am Freitag vom Wochenausverkauf, obwohl US-Renditen Mehrzehnjahreshochs und US-Hypothekenzinsen sieben Prozent erreichen – so hoch wie zuletzt zu Donald Trumps Amtsantritt.
Die Erholung am europäischen Rentenmarkt am Freitagmorgen fällt gering aus. Sie folgt auf einen der heftigsten Ausverkäufe von Anleihen seit Jahren.
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Die Rendite der französischen zehnjährigen OAT lag am Freitagmorgen bei rund 4,67 Prozent, nach etwa 4,7 Prozent zuvor. Die Rendite der deutschen zehnjährigen Bundesanleihe lag bei rund 3,59 Prozent, nach 3,61 Prozent.
Der Abstand zwischen den französischen und deutschen zehnjährigen Finanzierungskosten, der wichtigste Maßstab für die von Anlegern verlangte Risikoaufschlag gegenüber Paris, sprang in dieser Woche über 110 Basispunkte. Das ist der höchste Wert seit der Euro-Schuldenkrise 2012.
Die Entwicklung zeigt, wie sehr Investoren sich wegen der französischen Schuldenlage und der politischen Risiken sorgen. Die Herabstufung durch die Ratingagentur Scope hat diese Ängste verstärkt. Anleger kalkulieren inzwischen das Risiko einer Präsidentschafts-Stichwahl 2027 zwischen radikaler Rechter und radikaler Linker ein.
Auch die Kosten für die Absicherung französischer Staatsanleihen gegen Zahlungsausfall sind deshalb auf den höchsten Stand seit fast einem Jahrzehnt gestiegen.
Die größere Geschichte spielt sich jedoch in den USA ab.
Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg in dieser Woche auf den höchsten Stand seit 2004 und erreichte etwa 5,5 Prozent. Ein erneuter Sprung der Ölpreise verstärkt die Sorge vor hartnäckiger Inflation und weiter wachsenden Staatsschulden.
Die Rendite der zehnjährigen Treasuries, die US-Hypothekenzinsen mitbestimmt, kletterte auf Werte, die zuletzt 2007 erreicht wurden.
US-Hauskäufer spüren den breiten Anstieg der Finanzierungskosten: Der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige Hypotheken stieg in dieser Woche auf 7 Prozent. Das liegt etwa einen Prozentpunkt über dem Niveau vor Beginn des Iran-Kriegs und ist der höchste Stand seit dem Amtsantritt von US-Präsident Donald Trump im Januar 2025.
Warum Anleihen und Aktien gleichzeitig fallen
Ungewöhnlich ist, dass Anleihen ihre Rolle als sicherer Hafen gerade jetzt verlieren, da Aktienkurse schwanken.
„Anleihen und Aktien fallen wegen der Inflation“, sagte Nick Saunders, CEO der Online-Investmentplattform Webull UK.
Energieschocks und Krieg treiben die Preise nach oben, das Wachstum schwächt sich ab. Normalerweise würden sinkende Aktienkurse Anleger in Anleihen treiben. Diesmal bleiben die Zinsen jedoch hoch, „der traditionelle sichere Hafen“ wirkt weniger attraktiv.
Saunders erinnert an die frühen 1970er-Jahre. Damals trieb eine ähnliche Kombination aus Energieschocks und Lohndruck die Renditen britischer Staatsanleihen in die Höhe, während die Aktien um 73 Prozent einbrachen. Heute sind die Volkswirtschaften deutlich weniger ölabhängig, und die Arbeitsmärkte haben mehr Spielraum, um schleichende Inflation zu absorbieren, betonte er.
Inflationsgeschützte Anleihen, Gold und andere Anlagen, die sich von Aktien entkoppeln, bieten laut Saunders etwas Schutz. Dennoch „wäre es falsch, Anleihen komplett aufzugeben“.
Oxford Economics sieht die Lage insgesamt gelassener.
„Wir betrachten den Zinsanstieg überwiegend als vorübergehend und vor allem als Ergebnis einer Neupreisung der geldpolitischen Reaktion auf stark gestiegene Energiepreise“, erklärten die Chefökonomen Ricardo Amaro und Daniel Kral. Sie fügten hinzu, dass die meisten Staatshaushalte höhere Zinsen verkraften können, weil ihre Schulden im Durchschnitt lange Laufzeiten haben.
Frankreich und, in geringerem Umfang, Italien bilden jedoch Ausnahmen. In einem schweren Szenario müssten beide Länder „die Haushaltspolitik um mehr als einen Prozentpunkt des BIP straffen, um dauerhaft höhere Zinskosten auszugleichen“, so die Ökonomen. Spanien, Griechenland und Portugal sind deutlich besser positioniert, um dem Druck standzuhalten.