Nach einem halben Jahr mit Krieg, Ölschock und überhitztem KI-Handel warnen Ökonomen: Der weitere Jahresverlauf hängt an verknüpften Risiken, entscheidend ist der brüchige Frieden zwischen den USA und Iran.
Die zweite Jahreshälfte steht auf einer fragilen Domino-Kette. Entscheidend ist nach einem neuen Bericht von Oxford Economics, ob das Friedensabkommen zwischen den USA und Iran hält – davon hängt ab, wie die übrigen Steine fallen.
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„Seine Haltbarkeit entscheidet, ob die Weltwirtschaft Rückenwind durch eine energiegetriebene Disinflation bekommt oder einen zweiten Ölschock verkraften muss“, schreibt Chefvolkswirt Ryan Sweet in dem Bericht. Er nennt die Vereinbarung „den zentralen Dominostein, der bestimmt, ob andere Risiken verstärkt oder abgefedert werden“.
Das Analysehaus rechnet mit einer Beschleunigung der Weltwirtschaft. Für die zweite Jahreshälfte prognostiziert es aufs Jahr hochgerechnet ein Wachstum von 3,1 % nach geschätzten 1,6 % in der ersten Hälfte. Haupttreiber wären sinkende Ölpreise, die bei den Haushalten ankommen. Sweet sieht die Chance auf ein dauerhaftes Abkommen allerdings nur bei etwa 50 zu 50.
Bleibt der Waffenstillstand bestehen, rechnet Oxford Economics mit einem durchschnittlichen Brent-Preis in den niedrigen 70-Dollar-Bereichen je Barrel. Das würde die Inflation dämpfen, die Finanzierungsbedingungen in Schwellenländern entspannen und Tech-Bewertungen stützen.
Platzt die Vereinbarung, bleiben die Folgen nicht auf den Ölmarkt begrenzt.
Am frühen Mittwochmorgen griff das US-Militär Ziele im Iran an, nachdem Washington Teheran vorgeworfen hatte, in der Straße von Hormus drei Schiffe attackiert zu haben. Iran antwortete mit Angriffen auf Bahrain und Kuwait. Der Schlagabtausch erhöhte das Risiko, dass das Übergangsabkommen zur Waffenruhe im Krieg zerbricht. Zugleich folgte das Feuergefecht einem Muster ähnlicher Attacken während der bisher brüchigen Waffenruhe. Keines der beiden Länder signalisierte sofort, dass es den Verhandlungstisch verlassen will.
Die Ölpreise sprangen in der Folge bis Mittwochmorgen um mehr als sechs Prozent nach oben. Die internationale Referenzsorte Brent kostete zeitweise über 78 Dollar je Barrel.
„Ein Scheitern des Friedensabkommens würde nicht nur die Ölpreise treiben“, warnt Sweet. „Es würde auch den Druck auf KI-Lieferketten in Asien erhöhen, die Zentralbanken zu einer härteren Linie zwingen, die Finanzierungsbedingungen verschärfen und sogar die Ergebnisse der US-Zwischenwahlen und der israelischen Wahlen verschieben. Die Kettenreaktion wäre schnell.“
Ölpreisprognosen: Münzwurf mit 20-Dollar-Spanne
Nicht alle teilen die Ölpreisprognose von Oxford Economics.
Die Halbjahresprognose von Morgan Stanley aus dem Mai erwartet, dass der Ölpreis bis Jahresende wieder auf rund 90 Dollar je Barrel steigt. Damit liegt die Bank um etwa 20 Dollar über Oxford Economics – de facto zwei Wetten auf denselben Friedensprozess.
Auch die Weltbank zeigt sich vorsichtiger. Sie rechnet in diesem Jahr mit einem durchschnittlichen Brent-Preis von etwa 94 Dollar je Barrel und warnt zugleich, dass das weltweite BIP-Wachstum 2026 auf 2,5 % sinken dürfte.
Mit Blick auf die jüngsten Angriffe, die den fragilen Waffenstillstand testen, sagt Sweet: „Der Verkehr durch die Straße von Hormus ist ein guter Frühindikator. Das Abkommen verpflichtet dazu, den Schiffsverkehr durch diese Engstelle innerhalb von 30 Tagen vollständig wiederherzustellen. Mitte Juli ist damit die erste harte Frist.“
„Kehrt der Verkehr bis Mitte Juli dauerhaft auf 75 % oder mehr des Vorkriegsniveaus zurück, steigen die Chancen, dass die Vereinbarung hält – und umgekehrt“, schließt Sweet.
Als zweiten Indikator nennt er die Frage, ob Iran sich offiziell auf die Libanon-Klausel des Abkommens beruft, um auf israelische Angriffe zu reagieren – und ob die Antwort militärisch oder nur verbal erfolgt.
Zölle, Handel und KI
Auch der Handel birgt Risiken, die den Ausblick verändern können.
Die US-Zölle nach Section 122 laufen am 24. Juli aus. Washington hat jedoch bereits Ersatzabgaben nach Section 301 vorbereitet. Oxford Economics rechnet damit, dass die effektiven Zollbelastungen ab Ende Juli steigen. Die USA wollen ihre monatlichen Zolleinnahmen zwischen 25 Milliarden Dollar (21,8 Milliarden Euro) und 30 Milliarden Dollar (26,2 Milliarden Euro) stabil halten.
Auch Europa tritt entschlossener auf. Die EU-Kommission führt inzwischen mehr als 50 handelspolitische Schutzverfahren gegen China, vor einem Jahr waren es noch 17. Bis September will sie eine breitere Strategie zur wirtschaftlichen Sicherheit vorlegen.
Diese Handelskonflikte wirken direkt in den KI-Boom hinein, der die Finanzmärkte in diesem Jahr antreibt.
Nach Angaben von Oxford Economics hängt die US-KI-Industrie stark von Halbleitern und anderer Hardware aus Nordost- und Südostasien ab. Genau diese Regionen hätten am meisten zu verlieren, falls der Warenfluss durch die Straße von Hormus erneut ins Stocken gerät.
Inzwischen warnt die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), der Dachverband der Zentralbanken, dass der KI-Boom zunehmend auf intransparenten „zirkulären Finanzierungsstrukturen“ zwischen Chipproduzenten, Cloud-Konzernen und KI-Laboren basiert. Hinzu kommt der leicht regulierte Markt für privates Kreditkapital, in dem die Kredite an den Sektor in fünf Jahren auf das Vierfache gestiegen sind.
Zhang Tao, der Asien-Pazifik-Chef der BIZ, warnt, dass die starke Abhängigkeit des Sektors von Nichtbank-Finanzierung eine KI-Korrektur schärfer und schneller machen könnte als eine klassische Bankenkrise.
Sweet hat durchgerechnet, wie eine solche Umkehr aussehen könnte.
„Wir haben ein sogenanntes Tech-Crash-Szenario modelliert, in dem US-Technologieaktien innerhalb eines Jahres um 25 % fallen“, sagt er gegenüber Euronews.
Ein solcher Schock würde nach seinen Berechnungen die US-Wirtschaft nahezu zum Stillstand bringen. Die Folgen würden auf Technologieexporteure und die Stimmung der Anleger weltweit übergreifen. Das globale Wachstum läge im kommenden Jahr um 1,1 Prozentpunkte unter dem Basisszenario von Oxford Economics.
Notenbanken, Wahlen und der Kalender
Die letzten Dominosteine sind Geldpolitik und Politik.
Oxford Economics geht davon aus, dass die großen Zentralbanken am Ende geldpolitisch lockerer auftreten, als es die Finanzmärkte derzeit einpreisen. Allerdings könnten sie schnell umschwenken, falls der Verkehr durch die Straße von Hormus ins Stocken gerät oder die Preise für KI-Vorprodukte auf Verspannungen in den Lieferketten hinweisen.
Der nächste Test steht noch in diesem Monat an: die Zinsentscheidung der US-Notenbank unter Vorsitz von Kevin Warsh, kurz nach dem schwachen Arbeitsmarktbericht für Juni.
Danach rücken die US-Zwischenwahlen im November und die israelische Parlamentswahl in den Blick, die bis Ende Oktober stattfinden muss. Beide Urnengänge könnten den Friedensprozess im Nahen Osten beeinflussen. Im September stehen zudem Landtagswahlen in Deutschland an, die das Bündnis hinter der deutschen Haushaltspolitik testen könnten – einem wichtigen Treiber der Wirtschaft im Euroraum.
Oxford Economics sieht aber auch echte Chancen: von höherer, KI-getriebener Produktivität bis zu einer EU-Wirtschaft, die das zweite Quartal überraschend gut überstanden hat.
Ob diese Widerstandskraft in Europa wirklich trägt, werde sich zuerst in Deutschland und in den Kreditdaten zeigen, argumentiert Sweet.
„Wenn Unternehmen die gesunkenen Gewinnspannen infolge der höheren Energiepreise verkraften, ohne ihre Investitionen zu kürzen und ohne ihre Kreditlinien stärker zu ziehen, wäre das ein starkes Indiz, dass die Dynamik der Wirtschaft besser ist als bisher gedacht“, sagt er gegenüber Euronews. „Ein Rückgang der Kreditvergabe der Banken im Euroraum würde dagegen in die andere Richtung sprechen.“
Sweet erinnert zudem daran, dass Prognosen von Oxford Economics im Schnitt um fast einen Prozentpunkt vom späteren Ergebnis abweichen – und dass die Spanne der möglichen Entwicklungen diesmal größer ist als üblich.