In Brüssel verhandelt die EU über eine Reform zur besseren Integration der Kapitalmärkte; Deutschland setzte durch, dass die inländischen Handelsplätze der Deutschen Börse nicht zentral, sondern weiter regional beaufsichtigt werden.
Einige Handelsplätze der Deutschen Börse sollen nach Informationen von zwei mit den Verhandlungen vertrauten Personen auch weiterhin unter regionaler Aufsicht bleiben. Grundlage sind Deutschlands Lobbybemühungen in Brüssel, um diese Aufsichtsrechte zu bewahren, wie sie Euronews schildern.
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Die irische Regierung, die derzeit die Gespräche der Mitgliedstaaten leitet, hat nach Angaben der Quellen eine entsprechende Ausnahme in den jüngsten Kompromisstext eingefügt.
Der Schritt könnte die geplante Reform abschwächen oder eine Einigung in Brüssel über die Integration der Kapitalmärkte verzögern. Diese gilt als zentrales Gesetzespaket, mit dem die EU ihre globale wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit stärken will.
Die Überwindung der Zersplitterung ist eines der Ziele der Aufsichtsreform. Sie sieht vor, Zuständigkeiten an die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA zu übertragen.
Einige Handelsplätze mit begrenzten grenzüberschreitenden Aktivitäten würden demnach unter nationaler Aufsicht verbleiben. Besonders umstritten ist jedoch der Vorschlag, bestimmte Handelsplätze der als sehr bedeutend geltenden Deutschen Börse von der direkten ESMA‑Aufsicht auszunehmen. Mehrere Mitgliedstaaten lehnen das ab und sehen das Ziel gefährdet, das Gesetz bis zum Jahresende zu verabschieden.
Die EU‑Wirtschafts- und Finanzminister wollen sich am neunten Oktober treffen. Nach Angaben der Quellen soll die Reform dann auf der Tagesordnung stehen und möglichst eine Einigung erzielt werden.
Auf Anfrage von Euronews stellte die Bundesregierung klar, dass die vorgesehene Ausnahme nur für Handelsplätze mit überwiegend inländischer Ausrichtung gelten soll. Diese würden der zentralisierten Aufsicht entzogen bleiben, nicht jedoch die gesamte Deutsche Börse Group.
„Der Kompromiss ist kein Sonderrecht für die Deutsche Börse Group. Unabhängig von der Diskussion über Handelsplätze steht die Deutsche Börse Group mit ihren Finanzmarktinfrastrukturen (CCPs und CSDs) vom ersten Tag an unter direkter ESMA‑Aufsicht“, sagte ein Sprecher des Bundesfinanzministeriums Euronews. Er bezog sich dabei auf die Clearinghäuser (CCPs) und Zentralverwahrer für Wertpapiere (CSDs) der Deutschen Börse.
Zentrale Gegenparteien (CCPs) übernehmen das Risiko zwischen Käufern und Verkäufern bei Finanzgeschäften. Zentrale Wertpapierverwahrer (CSDs) verwahren Wertpapiere und unterstützen die Abwicklung von Transaktionen.
Kapitalmärkte: Wie sie funktionieren
Kapitalmärkte sind Handelsplätze, auf denen Privatpersonen, Institutionen und Staaten langfristige Finanzinstrumente wie Aktien oder Anleihen kaufen und verkaufen.
Sie bieten Unternehmen die Möglichkeit, frisches Kapital aufzunehmen und ihr Wachstum zu finanzieren. In Europa bleibt das Aufskalieren jedoch schwierig. Grenzüberschreitende Aktivitäten sind oft teuer, dauern lange und bringen erheblichen Verwaltungsaufwand mit sich. Ein Grund dafür sind unterschiedliche Regeln in den Mitgliedstaaten. Selbst dort, wo Vorschriften ähnlich sind, unterscheiden sich ihre Anwendung und Durchsetzung.
Die Reform ist Teil der Strategie der EU‑„Savings and Investments Union“ (SIU). Sie soll die Zersplitterung der Kapitalmärkte verringern und gleichzeitig europäische Bürger dazu bewegen, einen Teil ihrer Ersparnisse am Kapitalmarkt zu investieren.
Zu den Gründen, warum Unternehmen in Europa den Großteil ihrer Finanzierung über Bankkredite erhalten, zählt ein schwach entwickelter europäischer Kapitalmarkt.
Fehlt die nötige Diversifizierung, suchen Firmen andere Märkte, in denen Kapital leichter verfügbar ist – etwa in den USA.
Ein Beispiel ist Klarna: Das Unternehmen entschied sich für einen Börsengang in New York statt in Europa. Viele der am schnellsten wachsenden europäischen Firmen blicken für größere Kapitalpools über den Atlantik.
Laut dem Europäischen Makroökonomischen Bericht 2026 der EU‑Kommission fließen jedes Jahr rund 300 Milliarden Euro an Ersparnissen netto aus der EU ab. Sie finanzieren Investitionen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten.
EZB‑Präsidentin Christine Lagarde hat sich mehrfach für eine stärkere Integration der Kapitalmärkte eingesetzt und sie zu einer zentralen Priorität erklärt.
Auch der ehemalige italienische Ministerpräsident Mario Draghi bezeichnete die Reform der Kapitalmärkte in seinem Bericht zur europäischen Wettbewerbsfähigkeit von 2024 als entscheidenden Schritt.
Offen ist nun, ob andere Mitgliedstaaten ähnliche Ausnahmen verlangen und wie viel Befugnis der EU‑Aufseher behält, falls sie sich durchsetzen.