Ökonomen warnen: Nach sechs Monaten mit Krieg, Ölschock und KI-Boom hängt der weitere Jahresverlauf an verknüpften Risiken; zentral ist der fragile Frieden zwischen USA und Iran.
Die zweite Jahreshälfte hängt an einer empfindlichen Domino-Kette, heißt es in einem neuen Bericht von Oxford Economics. Entscheidend ist, ob das Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran hält. Davon hängt ab, wie die übrigen Steine fallen.
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„Ob das Abkommen Bestand hat, entscheidet, ob die Weltwirtschaft Rückenwind durch sinkende, energiegetriebene Inflation bekommt oder einen zweiten Ölpreisschock verkraften muss“, erklärte Chefvolkswirt Ryan Sweet in dem Bericht. Er nannte das Abkommen „den entscheidenden Dominostein, der darüber entscheidet, ob andere Risiken verstärkt oder abgemildert werden“.
Das Analysehaus rechnet mit einer Beschleunigung der Weltwirtschaft. Für die zweite Jahreshälfte prognostiziert es ein annualisiertes Wachstum von 3,1 Prozent, nach geschätzten 1,6 Prozent in den ersten sechs Monaten. Haupttreiber wären günstigere Ölpreise, die die Einkommen der Haushalte entlasten. Sweet sieht die Chancen auf ein dauerhaftes Abkommen jedoch nur als „Münzwurf“.
Bleibt die Waffenruhe bestehen, erwartet Oxford Economics einen durchschnittlichen Brent-Preis in den niedrigen 70er-Dollar-Bereichen je Barrel. Das würde die Inflation dämpfen, die Finanzierungsbedingungen in Schwellenländern lockern und Tech-Bewertungen stützen.
Bricht sie, bleiben die Folgen nicht auf den Ölmarkt beschränkt.
Am frühen Mittwoch griff das US-Militär den Iran an, nachdem Washington Teheran vorgeworfen hatte, drei Schiffe in der Straße von Hormus angegriffen zu haben. Der Iran reagierte mit Angriffen auf Ziele in Bahrain und Kuwait. Der regionale Schlagabtausch erhöhte das Risiko, dass das befristete Abkommen zur Beendigung der Kämpfe im Krieg scheitert. Die Feuergefechte folgten jedoch einem Muster ähnlicher Attacken während der brüchigen Waffenruhe. Keine der beiden Seiten signalisierte zunächst, den Verhandlungstisch verlassen zu wollen.
Die Ölpreise zogen in Reaktion auf die Angriffe bis Mittwochmorgen um mehr als 3 Prozent an; die internationale Referenzsorte Brent kostete über 76 Dollar je Barrel.
„Ein Scheitern des Friedensabkommens würde nicht nur die Ölpreise steigen lassen“, sagte Sweet. „Es würde auch den Druck auf KI-Lieferketten in Asien erhöhen, die Zentralbanken zu einem härteren Kurs zwingen, die Finanzierungsbedingungen verschärfen und sogar den Ausgang der US-Zwischenwahlen und der israelischen Parlamentswahl beeinflussen […] Die Domino-Kette würde sehr schnell ins Rollen kommen.“
Ölpreis-Prognosen: Münzwurf mit 20-Dollar-Spanne
Nicht alle teilen die Ölpreis-Einschätzung von Oxford Economics.
Der Halbjahresausblick von Morgan Stanley, der im Mai veröffentlicht wurde, sagt bis Jahresende einen Anstieg des Ölpreises auf rund 90 Dollar je Barrel voraus. Das liegt etwa 20 Dollar über der Oxford-Prognose, im Kern zwei unterschiedliche Wetten auf denselben Friedensprozess.
Auch die Weltbank gibt sich vorsichtiger. Sie erwartet für dieses Jahr einen durchschnittlichen Brent-Preis von etwa 94 Dollar je Barrel und warnt zugleich, dass das weltweite BIP-Wachstum 2026 auf 2,5 Prozent zurückgehen dürfte.
Mit Blick darauf, wie der jüngste Schlagabtausch die fragile Waffenruhe auf die Probe stellt, sagte Sweet: „Der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus ist ein guter Gradmesser. Im Abkommen wurde zugesagt, den Verkehr durch die Engstelle innerhalb von 30 Tagen vollständig wiederherzustellen. Die Mitte Juli ist daher die erste harte Frist.“
„Kehrt das Verkehrsaufkommen bis Mitte Juli dauerhaft auf mindestens 75 Prozent des Vorkriegsniveaus zurück, steigen die Chancen, dass das Abkommen trägt, andernfalls sinken sie“, fasste Sweet zusammen.
Ein weiterer Indikator sei, so Sweet, ob der Iran sich wegen israelischer Angriffe formell auf die Libanon-Klausel des Abkommens beruft und ob er darauf militärisch oder nur rhetorisch reagiert.
Zölle, Handel und KI
Auch der Welthandel birgt Risiken, die den Ausblick verändern könnten.
Die US-Zölle nach Abschnitt 122 laufen am 24. Juli aus. Washington hat jedoch bereits Ersatzabgaben nach Abschnitt 301 vorbereitet. Oxford Economics erwartet, dass die Änderungen die effektiven Zollbelastungen ab Ende Juli erhöhen, da die USA monatliche Zolleinnahmen zwischen 25 Milliarden Dollar (21,8 Mrd. Euro) und 30 Milliarden Dollar (26,2 Mrd. Euro) sichern wollen.
Auch Europa verschärft den Kurs. Die EU-Kommission führt inzwischen mehr als 50 handelspolitische Schutzverfahren gegen China, nach 17 ein Jahr zuvor, und will bis September eine umfassendere Strategie für wirtschaftliche Sicherheit vorlegen.
Diese Handelskonflikte wirken zudem in den KI-Boom hinein, der die Finanzmärkte in diesem Jahr antreibt.
Oxford Economics weist darauf hin, dass die US-KI-Industrie stark von Halbleitern und anderer Hardware aus Nordost- und Südostasien abhängt, also aus Regionen, die bei weiteren Störungen von Rohstofftransporten durch die Straße von Hormus besonders viel zu verlieren hätten.
Unterdessen warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS), der Dachverband der Notenbanken, der KI-Boom stütze sich zunehmend auf undurchschaubare „zirkuläre Finanzierung“ zwischen Chipherstellern, Cloud-Konzernen und KI-Labors sowie auf schwach regulierte Private-Debt-Märkte, in denen die Kredite an den Sektor binnen fünf Jahren auf das Vierfache gestiegen sind.
Der Leiter der Asien-Pazifik-Region der BIS, Zhang Tao, warnte, die starke Abhängigkeit des Sektors von nichtbanklicher Finanzierung könne dazu führen, dass ein Einbruch bei KI eine heftigere und schnellere Korrektur auslöst als eine klassische Bankenkrise.
Sweet hat durchgerechnet, wie ein solches Szenario aussehen könnte.
„Wir haben ein sogenanntes Tech-Crash-Szenario modelliert, in dem US-Technologieaktien innerhalb eines Jahres um 25 Prozent fallen“, sagte er Euronews.
Ein solcher Schock würde die US-Wirtschaft nach Sweets Berechnungen „zum Stillstand bringen“, mit Folgen für Technologieexporteure und die Anlegerstimmung weltweit. Das globale Wachstum läge im kommenden Jahr dann 1,1 Prozentpunkte unter der Basisprognose von Oxford Economics.
Notenbanken, Wahlen, Zeitplan
Die letzten Dominosteine betreffen Geld- und Finanzpolitik sowie Wahlen.
Oxford Economics rechnet damit, dass die großen Zentralbanken am Ende etwas lockerer agieren, als es die Finanzmärkte derzeit einpreisen. Allerdings könnten sie schnell umsteuern, falls der Verkehr durch die Straße von Hormus stockt oder die Preise für KI-Vorprodukte auf Lieferengpässe hindeuten.
Der nächste Prüfstein ist die anstehende Zinsentscheidung der US-Notenbank Federal Reserve unter ihrem Vorsitzenden Kevin Warsh noch in diesem Monat, kurz nach dem verhaltenen Arbeitsmarktbericht für Juni.
Danach rücken die US-Zwischenwahlen im November und die bis Ende Oktober erwartete Parlamentswahl in Israel in den Blick, die beide den Friedensprozess im Nahen Osten beeinflussen könnten. Im September stehen zudem Landtagswahlen in Deutschland an, die das Bündnis hinter der deutschen Finanzpolitik testen dürften, einem wichtigen Treiber der Eurozonen-Wirtschaft.
Oxford Economics verweist aber auch auf echte Aufwärtspotenziale: von höherer, KI-getriebener Produktivität bis hin zu einer EU-Wirtschaft, die das zweite Quartal überraschend gut überstanden hat.
Ob diese Widerstandskraft Europas trägt, werde sich zuerst in Deutschland und in den Kreditdaten zeigen, argumentiert Sweet.
„Wenn Unternehmen die gesunkenen Margen durch gestiegene Energiepreise verkraften, ohne ihre Investitionen zu kürzen und Kreditlinien auszuschöpfen, würde das dafür sprechen, dass der zugrunde liegende Schwung der Wirtschaft besser ist als erwartet“, sagte er Euronews. Ein Rückgang der Kreditvergabe der Banken im Euroraum würde dagegen ein Warnsignal senden.
Wichtig ist auch der Hinweis, dass die Prognosefehler von Oxford Economics im Schnitt fast einen vollen Prozentpunkt betragen und dass die Unsicherheit rund um diese Einschätzung größer ist als sonst.